测绘股份(300826):时空数据入表弹性可期,城市生命线空间广阔-公司动态研究报告

持续创新打造技术壁垒,股份回购彰显信心产学研一体铸就高研发起点,持续投入提升行业地位。公司是专业的地理信息技术服务提供商,技术研发起点高,以储征伟为首的多位核心技术人员均在南京大学、东南大学等高校担任研究生校外指导教师。同时公司也持续加大研发投入,2023年上半年研发费用率8.57％,同比+0.72pct,重点开展和持续推进18个年度竞争力计划建设项目。随着行业进入到信息化测量阶段,研发投入转化成果值得期待。公司现已成为中国城市规划地下管线专业委员会副主任委员单位,作为南京区域市场行业龙头,近年工程测勘技术服务于南京市场的占有率为21％～24％。股份回购进行中,彰显管理层长期信心。2023年5月23日,公司董事会通过回购方案,公司计划使用自有资金以集中竞价交易回购股份,用于实施员工持股计划或股权激励,本次回购的资金总额不低于4,000万元且不超过8,000万元。

   时空大数据积累深厚,有望受益于数据入表施行8月21日,财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》,对数据资源的会计处理方法进行了进一步阐释和规范,自2024年1月1日起施行。2024年后,数据资源将计入无形资产、存货、开发支出等财务科目,实质性改善企业资产负债表。公司经过多年的项目拓展,在地上和工程建设以及地下管线、地铁、水务等方面的数据积累深厚。且公司布局较早,2021年起,公司就开始组织搭建和完善基于新型测绘技术的多源数据协同生产管理平台,探索一条通过地理信息数据资产交易来实现企业利益最大化的发展之路。《规定》施行后,公司的资产负债结构有望改善,利润或得以增厚。

   织密"元宇宙"城市生命线,订单进入收获期国家持续加码智慧城市,城市生命线提供新增长点。2012年国家智慧城市试点正式启动以来,相关投入不断增长。根据IDC数据,2022年我国政府主导的智慧城市ICT市场投资规模214亿美元,预计到2026年将达到389亿美元,2022-2026年的年均复合增长率为17.1％。2023年5月,住建部表示我国将全面启动城市基础设施生命线安全工程,旨在通过数字化手段,切实提高城市安全保障能力、维护人民生命财产安全。公司直接参与江苏省城市生命线数据标准的编制,凸显其业界领先地位。

   构建数字孪生城市元宇宙,实现实时监测和有效预警。由于城市生命线事故高度不确定性、复杂演化性和严重危害性等特点,与其他传统项目相比,智能预测预警需要面临速度、精准度和动态弹性调整度等挑战。公司将建造数字孪生城市,运用模拟仿真技术,进行自然现象、物理力学规律、人群活动、自然灾害等的仿真,协助政府制定科学决策。目前已联合国内知名机构和团队利用AI技术进行了区域模型建设研究,达到实时化监测和有效预警的效果。公司将城市生命线项目视为卡位技术风口的关键布局,2023年2月,公司募集4.07亿元,用于面向市政基础设施的城市生命线安全监控平台建设项目和面向数字孪生的算力中心。开始斩获新项目,即将进入订单密集期。2023年7月10日,公司中标南京市智慧水务二期-城市生命线安全工程试点建设项目,中标金额1,818.02万元。此外,在进行省内项目时,公司将深入积累技术、产品、服务模式等,塑造差异化优势,待省内项目建设完成后,积极打破地域掣肘,异地扩张到全国范围内的市场推广活动中。

   盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为8.98、10.94、13.12亿元,EPS分别为0.46、0.67、0.81元,当前股价对应PE分别为34.4、23.5、19.7倍,基于公司数据资产入表预期、城市生命线业务订单将进入收获期,给予"买入"投资评级。

   风险提示1)公司业务来源地域相对集中风险;2)股份回购进度低于预期风险;3)应收账款信用风险导致公司面临流动性及偿债能力不足的风险;4)新项目招标情况不及预期风险;5)募投项目进展低于预期风险。