曲江文旅(600706):深耕景区创核心竞争力,业务拓展多渠道盈利

随着疫后我国旅游业逐步复苏,文旅消费需求提升。公司是隶属于西安市曲江新区管委会的地方国有旅游上市公司,拥有当地大量优质文旅资源的开发经营权,文化旅游景区集成运营能力为其核心竞争力。近年来,公司根据文旅业发展趋势不断拓展业务类型,并在全国多地进行景区管理输出,打造产品矩阵,打响曲江品牌,业务具备长期增长潜力。首次覆盖给予增持评级。

   支撑评级的要点

   文旅行业稳步恢复,西安成热门目的地和客源地。随着疫后旅游业的有序恢复,被积压的旅游需求逐步释放,游客出游信心增强,旅游产业链修复,文旅消费有望实现增长。西北地区旅游近些年受到游客偏好,西安作为西北地区的核心城市,以其优质的资源和丰富的产品吸引大量游客;地区经济发展水平较高,居民休闲消费能力强,本地游需求增多。西安地区旅游业发展仍有较大空间。

   紧跟市场发展趋势,打造知名产品引客流。当前,文旅融合、夜间文旅、休闲度假、数字文旅等是我国旅游业发展的关键词,政策支持力度大,契合旅游者消费需求。曲江文旅依托独特的在地文化发展文化旅游,打造"夜长安"夜游品牌,运营开放式旅游区,开发数字藏品等,多样化、创新型的产品和服务有望持续吸引游客。

   多元业态协同发展,"走出去"战略不断升级。公司利用对优质文旅资源的掌控和文化旅游集成运营管理的能力,协同发展景区、酒店、餐饮、演艺、文创、节事活动等业务,有效提高产品和服务的附加价值和吸引力。公司的异地发展从策划、景区运营等轻资产输出,逐步走向对外投资、建设,将公司集成运营管理的优势进行异地复制,拓宽营收渠道和品牌建设力度,有望提高公司经营韧性。

   估值

   公司作为地方性旅游目的地综合运营国企,积极布局文旅融合及文旅数字化相关产品,具有持续增长动力。当前股本下,我们预计23-25年营收分别为16.11亿元、18.44亿元、20.17亿元,每股收益率分别为0.11元、0.24元、0.35元,对应PS分别为2.5、2.2、2.0倍,对应PE分别为143.6倍、67.0倍、45.9倍。首次覆盖,我们给予增持评级。

   评级面临的主要风险

   项目投资经营和应收账款回收风险,宏观和消费环境变化风险。