金龙汽车(600686):9月销量环比提升,大周期向上

公司公告:金龙汽车2023年9月销量为3937辆,同环比分别-9％/+14％;产量为3251辆,同环比分别-15％/-1％。

   大中客销量占比下降。分车辆长度看,2023年9月大中轻客销量为1098/658/2181辆,同比分别-5％/-19％/-7％,环比分别-29％/-7％/+82％;产量为1309/490/1452辆,同比分别+28％/-34％/-30％,环比分别-5％/-26％/+17％。9月大中客销量占比45％,同环比-1pct/-21pct,分析原因我们认为是国内公交车景气复苏较慢及海外订单有所波动所致。

   公司整体去库。2023年9月公司整体去库686辆,大中轻客库存变化为+211/-168/-729辆,2023年累计加库1377辆。

   出口国内共振,亮相比利时客车展。2023年9月,公司30辆纯电公交车交付马耳他;公司130台纯电公交交付西宁公交,出口高增+国内公交车逐步复苏有望推动公司销量中枢提升。公司多款新能源客车亮相2023比利时客车展,有望借此提高品牌知名度,打开欧洲市场。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2023～2025年营业收入205/233/266亿元,同比+12％/+14％/+14％,维持归母净利润为1.44/3.05/6.28亿元,2024～2025年同比+112％/+106％,2023～2025年对应EPS为0.20/0.43/0.88元,PE为35/17/8倍。维持公司"买入"评级。

   风险提示:全球经济复苏不及预期,国内外客车需求低于预期。