华辰装备(300809):费控能力优异,看好业绩持续快速增长-2023年三季报点评

投资要点

   订单设备交付持续恢复,公司业绩快速增长:

   2023Q1Q3公司实现营收349亿元,同比44.8％44.8％;归母净利润0.96亿元,同比337％337％,扣非归母净利润0.80亿元,同比995％。其中Q3单季度实现营收1.01亿元,同比18.9％18.9％,环比30.5％％;归母净利润0.43亿元,去年同期0.05亿元,同比大幅扭亏,环比10.3％％;扣非归母净利润0.30亿元,去年同期0.12亿元,环比4.6。公司收入端稳健增长,主要系国内外形势趋于稳定,相关设备的交付、安装、调试及验收等工作逐渐趋于正常,确认收入较上年同期增长。

   费控能力良好,应收账款资产减值冲回带动净利润高增:

   2023Q1Q3公司销售毛利率为34.5％34.5％,同比2.8pctpct,其中Q3单季度公司销售毛利率为304％％,同比64pctpct,环比83pct。2023Q1Q3公司销售净利率为288％％,同比+173pctpct;其中Q3单季度销售净利率428％,去年同期为3.3％3.3％,同比46pctpct,环比14.5pctpct,盈利能力大幅提升主要系:11)期间费用率大幅下降:2023Q1Q3期间费用率为14.0％％,同比8.0pctpct,其中销售管理(含研发)财务费用率分别为4511.9％/2.3％3％,同比0.5pct/47pct/28pct。22)应收账款回收增加:2023Q1Q3公司信用减值损失为0.18亿元,去年同期为0.25亿元,同比增加0.43亿元;33)资产减值损失冲回:2023Q1Q3公司资产减值损失为848万元,去年同期为69万元,同比增加779万元。截至2023Q3末,公司合同负债金额达0.40亿元同比+25.9％9％;存货金额达3.99亿元,同比2.4％4％,公司在手订单情况良好,将保障公司业绩持续快速增长。

   轧辊磨床龙头切入通用磨床赛道,有望进军广阔的机床人形机器人赛道:

   公司为国产轧辊磨床龙头,主要下游包括钢铁有色造纸等,2017年研制出亚μ磨削中心,切入通用磨床赛道。公司亚μ磨削中心,可实现外圆、内圆、非圆、螺纹等复杂特征零件的精密磨削加工,性能对标国际一流。其中丝杠导轨的核心生产工艺,初加工的外圆磨、精加工的螺纹磨和导轨磨,公司亚μ磨削中心产品均能覆盖。而远期来看,随着机床国产化以及人形机器人的放量,丝杠导轨需求量有望大幅提升,而高精度磨床作为关键生产设备同样受益。

   10月8日,华辰装备公告近日与贝斯特签订协议,计划于1年内向贝斯特提供对标国际领先水平的精密数控直线导轨磨床产品以及相应技术支持,此次与贝斯特达成合作,也能够侧面验证公司在磨床领域的深厚积累,公司有望充分受益于机床国产化人形机器人带来的磨床设备需求扩张。

   盈利预测与投资评级:未来随着下游制造业景气度复苏,叠加公司产能释放,我们预计公司20232025年归母净利润分别为1.251.25(原值1.121.12)/1.591.59(原值1.411.41)/1.951.95(原值1.751.75)亿元,当前股价对应动态PE分别为56/43/36倍,维持增持评级。

   风险提示:制造业景气度不及预期、市场竞争加剧风险等。