易点天下(301171):出海红利加持,AI助力营销提效

公司为全球智能营销服务商,主营业务主要包括效果广告服务和头部媒体账户管理服务,分别占收入94.44％、5.32％。合作媒体包括Google、Meta等头部媒体,以及小米、美图、传音等中长尾媒体。客户由主要分布在跨境电商、移动应用、游戏等行业。

   行业趋势上,"互联网平台全球化"及"零售出口品牌化"拉动海外营销需求。据eMarketer2022年数据,全球及中国互联网广告市场未来五年复合增速预计10％左右。广告预算向程序化广告倾斜,其营销精准且效果可量化。2022年中国出海品牌年销售额超过千万美元的品牌数量超过2200个。BrandZ中国全球化品牌50强中一半为3C、游戏、电商。

   财务上,收入增速受宏观及头部客户合作方式变化影响,盈利能力持续改善。1H2023公司营业收入9.98亿元,同比-24.03％,主要系宏观环境的影响及阿里直接通过谷歌采买广告流量影响所致(Q1仍受结算方式变更影响,Q2为同一口径)。公司仍为阿里提供效果广告服务,但采购成本由阿里直接向谷歌采购,不占用公司现金,释放出的流动性预计可以为其他客户提供更多效果广告营销服务。1H2023毛利率为23.99％,AI技术的应用实践实现降本增效成果已初步显现,2Q2023毛利率环比提升3.2个百分点到25.50％。净利润率为11.82％,Q2剔除汇兑损益后利润总额环比增长22.00％,同比增长26.17％。预计下半年海外广告投放进一步修复,新能源、美护、新消费等品牌出海营销需求为公司带来新增量。

   科技赋能上,AI素材生成大幅提效。公司于2023年7月12日发布AIGC数字营销创作平台KreadoAI,目前在数字人、AI模特等方面方案成熟,数字人使外籍模特素材成本下降86％。

   采用PE估值法,公司2023年至2025年的归母净利润分别为2.61亿元、3.17亿元、3.91亿元。行业2023年PE中位数为28.21x。考虑到公司深耕海外营销多年,客户资源优质,AI持续赋能降本增效,目前股价低于2022年8月19日上市发行价18.18元,我们给予公司2023年33xPE估值,对应市值86.03亿元,目标价18.23元。首次覆盖给予"买入"评级。

   海外市场环境及政策变动风险、海外需求恢复不及预期、新技术研发及落地不及预期、客户流失风险,供应商较为集中风险