太极集团(600129):改革渐入佳境,增长势能强劲

国药入主、改革新生,业绩实现跨越式发展。太极集团是国内领先的品牌OTC药企,2021年公司完成混改,实控人由地方国企涪陵国资变为央企国药集团。以国药入主为契机,公司在组织架构、激励机制、业务经营等方面实行改革优化,2022-2023H1扣非利润均实现翻倍以上增长。2022年1月公司发布"十四五"规划,明确战略措施与方向,力争"十四五"末营业收入达到500亿元,净利润率不低于医药行业平均水平,并努力成为世界一流的中药企业。

   中药品种资源丰富,藿香正气、急支糖浆等大单品引领增长。中药是公司战略核心板块,品种储备丰富,拥有中药品种批文多达690个,覆盖解表祛暑、化痰止咳平喘、疏散外风、清热解毒等多个治疗领域。2022年公司中药板块实现营收51.02亿元,同比增长22％,藿香正气口服液、急支糖浆等重点中药品种均实现快速增长。1)藿香正气口服液:公司OTC第一大单品,龙头地位稳固,2022年销售收入突破15亿。公司持续拓宽防暑祛湿、胃肠不适等应用场景,同时加大核心川渝地区以外市场的销售拓展力度,藿香正气口服液有望向30亿以上大单品迈进。2)急支糖浆:份额领先的独家品种,基药身份为其院内放量奠定良好基础,21年完成多省重新挂网招标,院内+院外双渠道发力,有望冲击10亿以上规模。3)通天口服液、鼻窦炎口服液:独家基药品种,临床价值突出,正处于快速放量阶段。

   化药立足特色精麻药,有望保持稳健发展。公司化药业务以西南药业为主体,其在麻精领域拥有多年生产经营历史,在院内神经系统用药-镇痛类企业销售占比排名靠前。分产品看,注射用头孢唑肟钠(益保世灵)为化药抗感染线主力品种,作为参比制剂,具备单独定价优势,未来有望稳定在15亿左右的销售体量。洛芬待因缓释片(思为普)和盐酸吗啡缓释片(美菲康)均为高毛利、高成长的神经系统独家药品,拥有较好的竞争格局和产品优势,预计保持稳健增长。

   盈利预测及投资建议:我们预计2023-2025年公司实现营业收入171.21、199.92、234.28亿元,同比增长21.85％、16.77％、17.18％,实现归母净利润9.19、12.43、17.69亿元,同比增长162.71％、35.24％、42.34％。考虑到国药入主后公司改革成效卓然,作为老牌药企,品牌+品种的强大势能有望被充分挖掘;规模效应凸显+内部提质增效,净利率有望持续提升,业绩具备较强释放动能,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险;核心产品市场竞争加剧风险;政策变化风险;研报使用信息数据更新不及时的风险