石化机械(000852):经营效率提升,盈利能力加速改善

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收61.3亿元,同比增长12.3％;实现归母净利润8785.7万元,同比增长82.6％。Q3单季度来看,实现营业收入18.6亿元,同比减少3.7％,环比减少20.1％;实现归母净利润2288.1万元,同比增长148.1％,环比减少41.7％。

   业绩增长主要受益于油服行业景气向上,Q3毛利率提升明显。2023年以来,国际原油价格维持在相对高位,国内油公司加大油气勘探开发资本支出,油服行业持续回暖,石油机械设备需求旺盛。其中2023H1,中石化资本支出为746.7亿元,同比增长15.5％,公司背靠中石化,紧跟页岩油和超深层油气开发等重点项目,积极开拓市场,2023年前三季度业绩实现显著增长。毛利率方面,2023年前三季度,公司综合毛利率为14.7％,同比增加0.8个百分点;Q3单季度为16.7％,同比增加3.9个百分点,环比增加2.3个百分点。

   期间费用率略有上升,净利率维持相对稳定。2023年前三季度,公司期间费用率为12.6％,同比增加0.3个百分点;Q3单季度为15.1％,同比增加2.7个百分点,环比增加3.2个百分点。2023年前三季度,净利率为1.7％,同比增加0.6个百分点;Q3单季度净利率为1.5％,同比增加0.8个百分点,环比减少0.4个百分点。净利率同比提升主要系毛利率大幅提高,环比微降主要系Q3销售费用率增长较多。

   依托油气设备装备制造优势,驶入氢能装备制造新赛道。公司积极开拓加氢、制氢等领域市场,发展氢能装备产业,依托超高压结构技术、超高硬材料技术、超高能控制技术、超高精制造技术为核心的科技创新体系,大力加强氢能装备基础应用研究,系统构建研发体系,重点开展氢气压缩机、加氢站成套装备、制氢成套装备、氢能智能管控与安全系统等产品研发。2023年7月中石化授牌公司为"中国石化氢能装备制造基地"。2023年8月14日,公司研制的质子交换膜电解水(PEM)制氢及燃料电池设备系统正式产氢,标志着公司在制氢领域取得突破,成为同时具备制氢、加氢装备研制能力的国内少数企业之一。

   公司积极布局氢能产业,有望打造未来增长的第二极。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.7、2.3亿元,对应EPS为0.12、0.18、0.24元,对应当前股价PE为56、37、27倍,未来三年归母净利润复合增速为64％,首次覆盖,给予"持有"评级。

   风险提示:油价波动风险、汇率变动风险、氢能业务拓展不及预期的风险。