横店影视(603103):23Q3业绩回升,关注影院成长性和弹性

横店影视披露2023年三季报业绩:23Q1-Q3公司实现营收19.53亿元,同比增长59.37％;归母净利润2.36亿元,归母扣非净利润1.72亿元,同比扭亏为盈。23Q3公司实现营收7.81亿元,同比增长99.00％;归母净利润1.23亿元,归母扣非净利润0.98亿元。

   持续扩张影院、降本增效,市占率保持全国第2。截至23Q3期末,公司共有已开业直营影院429家/银幕2735块,23Q1-Q3的票房市占率为3.64％;加盟影院83家/银幕468块,23Q1-Q3的票房市占率为0.57％。公司背靠横店集团,持续扩张影院规模,市场份额稳居行业第二位;实行优胜劣汰,进一步提升影院的经营效率和综合竞争力。23Q1-Q3,公司新开直营影院18家/银幕116块,关停影院4家/银幕22块。

   23Q3,公司直营影院实现票房收入6.38亿元,同比增长117％,市场份额为3.62％,环比提高0.14pp,同比减少0.18pp。

   积极参与内容投资。23Q3公司参与出品的《扫毒3:人在天涯》、《超能一家人》、《热烈》、《念念相忘》、《燃冬》、《不虚此行》、《志愿军:雄兵出击》、《前任4》等影片上映,23Q4公司参与出品的《拯救嫌疑人》、《涉过愤怒的海》、《目中无人2》等影片计划上映。

   盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年,公司的营业收入为24.86/28.95/32.24亿元,归母净利润为2.41/3.72/4.50亿元。23年国庆档票房不及预期,因此我们下调公司的盈利预测。但考虑到内容审批保持宽松,横店影院加速扩张、降本增效,在行业复苏周期内有望获得超额收益。参照同类上市公司,我们给予公司2024年35倍的PE估值,对应每股合理价值为20.51元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:票房增长不及预期;行业监管风险;影视剧项目收益的不确定性;行业竞争加剧;国内居民消费疲软。