思科瑞(688053):军用电子元器件可靠性检测龙头,入驻文昌航天城开启卫星检测新篇章-公司点评报告

事件:9月28日公司发布自愿性披露公告,以自有资金人民币6000万元在海南文昌航天城投资设立的全资子公司"海南国星飞测科技有限公司"已取得《营业执照》并完成了工商注册登记手续。我们认为,海南国星飞测的设立是公司贴近航天客户的重要举措,预计将进一步增强公司的综合实力,发挥公司在全系列卫星检测及监测业务中独有的技术,有利于公司持续发展。

   军用电子元器件可靠性检测龙头,核心技术行业领先市场认可度高公司主营业务包括电子元器件的测试与可靠性筛选试验、环境试验、破坏性物理分析(DPA)、失效分析与可靠性管理技术支持,可试验的设备及分系统包括各类军用电子对抗设备、雷达系统、电信设备、通信系统、后勤装备、侦查设备、导航系统等,涉及航天、航空、船舶、兵器、电子等军工领域。

   经过多年的技术积累及服务实践,公司拥有核心技术且具有先进性,可靠性检测技术服务能力较强,各项检测参数的范围较同行都处于领先地位。此外,军用电子元器件可靠性检测属于客户壁垒较高的行业,公司凭借先进的核心技术及高效的服务能力获得下游行业客户的广泛认可,拥有包括航天科技、航天科工等军工集团在内的600多家客户,在市场竞争中具有显著的品牌优势。

   军工电子为国防科技工业的重要组成部分,第三方检测市场空间不断扩大军工电子行业直接对我国综合国力及相关尖端科技的发展发挥着重要作用,为主战装备飞机、卫星、舰船和车辆由机械化向信息化转变提供技术支持和武器装备的配套性支持。

   我国电子元器件检测工作已经不断深入到我国的航天、航空、船舶、兵器、核工业、电子等国防各个领域。目前我国装备信息化仍处于加速发展阶段,新增的市场将是专业的第三方检测机构特别是已有一定基础的企业快速发展的机遇。

   海南文昌航天城建设加速卫星部署能力,公司布局卫星检测新领域文昌国际航天城起步区一期工程项目由中国能建葛洲坝一公司投资建设,总投资金额约67.42亿元,占地面积3558亩,其中包括商业航天发射场、火箭装配与测试、卫星总装与测试等。我们认为,海南文昌航天城项目的建设有望实现从卫星制造到发射能力的全面提升,公司在其中设立海南飞测有望受益于航天产业集群的建设,实现业绩加速释放新动能。

   增资陕西海测切入环境测试赛道,产业链协同加速公司业绩放量为增强公司各版块业务间协同效应,2023年5月24日公司公告拟使用自有资金4960万元增资陕西海测(增资价格为1.60元/注册资本),增资后取得海测电子实际控制权(持股比例为51.67％)。陕西海测专注于各类产品环境可靠性实验,并为客户提供从元器件到系统及大型整机全方位的可靠性解决方案。近年来陆续承担了海军、空军、陆军、陆航等多种型号的环境与可靠性试验,此外还服务于民机、高铁、电力、新能源汽车等多个领域及行业。我们认为增资陕西海测将帮助公司补全环境测试能力空白,增强各版块业务协同效应,同时可实现双方军工企业客户资源整合,促进公司业绩释放。

   回购股票用于长期股权激励计划,彰显公司发展信心公司计划使用不低于3000万元且不超过5000万元超募资金以集中竞价交易方式回购股票,用于未来实施员工持股计划或股权激励,截至23年9月30日已累计回购约1720万元。此前,公司于23年2月实施了首次股权激励计划,本次回购表明公司具有长期股权激励规划,对于公司持续发展信息十足。

   盈利预测:综上所述,我们认为公司作为军用电子元器件可靠性检测龙头,有望持续受益于我国装备信息化加速发展,同时海南飞测的设立或进军卫星新领域,强化公司龙头地位,业绩有望实现加速释放。预测公司2023-2025年分别实现营业收入2.25/5.03/8.05亿元,实现归母净利润0.80/1.63/2.55亿元,对应EPS为0.80/1.63/2.55元/股,对应PE为58.81/28.98/18.51x,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:文昌航天城建设进度不及预期,市场竞争加剧风险,二筛检测需求变化风险。