盛天网络(300494):积极探索"AI+社交",关注Q4新品表现-2023年三季度业绩点评

事件:公司公告2023年三季度报告。2023Q1-Q3,公司实现营收10.83亿元,同比-8.48％,归母净利润1.79亿元,同比-5.92％,扣非归母净利润1.74亿元,同比-7.74％。单Q3,公司实现营收2.71亿元,同比-39.88％,归母净利润0.33亿元,同比-55.01％,扣非归母净利润0.34亿元,同比-54.18％。

   产品周期影响致Q3业绩承压,重点产品运营稳健。Q3收入有所承压主要是公司核心产品《三国志2017》、《三国志·战略版》、《真·三国无双霸》等流水略有下降,且前三季度尚未有重要新品贡献收入增量。根据七麦数据,《三国志·战略版》今年以来基本稳定在IOS游戏畅销榜TOP15,同时在海外仍保持高收入水平;Q3更新"天师举义"版本,9月估算流水为2444万美元,环比+67.65％。毛利率方面,Q3毛利率为28.42％,同比+0.72pct。费用率方面,受员工人数增长及股份支付影响,Q3销售费用率4.39％,同比+2.28pct,管理费用率5.54％,同比+2.72pct,研发费用率7.25％,同比+3.79pct。

   积极探索"AI+社交",推出首款App"给麦"。公司成立的AI实验室以游戏社交为核心,积极探索"AI+社交"场景应用,9月推出首款AI音乐社交App"给麦",已在安卓多个应用商店平台正式上线。"给麦"的声音进化玩法可以智能识别、抓取用户音色,通过AI模型算法生成独属于用户的声音要素来演唱歌曲。产品目前处于用户积累阶段,后续的进一步规划为:1)将作词、作曲、编曲等音乐制作内容和AIGC模型深度融合,进一步深挖用户潜在创作与分享需求,强化打造音乐社交型社区;2)将推出全民演唱会和元宇宙音乐节等AI融合社交玩法;3)联动"带带电竞"形成集合创作、分享、娱乐、互动为一体的虚拟社交乐园,持续扩大用户规模和收入体量。

   Q4多款新品即将上线,有望逐步修复业绩。公司Q4预计有多款重要新品上线:1)IP改编游戏《大航海时代:海上霸主》:由腾讯发行,2023年9月开启惊涛测试,目前官网预约人数超111万;2)独立发行产品《活侠传》:推广较少的情况下心愿单已超过10万,年内有望在STEAM平台发售;3)联合研发产品《星之翼》:8月已完成内部删档测试;4)《潮灵王国:起源》:10月完成删档计费测试。其他年内预计上线的储备产品有《零域幻想》(未来国风卡牌小游戏)、《炁术行者》(3D即时制卡牌手游)。我们认为,随着新品陆续上线贡献增量,业绩有望逐步修复。

   投资建议:考虑到产品周期和员工增长影响,我们调整公司2023-2025年归母净利润分别由2.96/3.80/4.65亿元至2.07/2.68/3.11亿元,同比-6.76％/+29.41％/+16.14％,EPS分别为0.42/0.55/0.64元,对应PE分别为29.18/22.55/19.42倍,维持"买入"评级。

   风险提示:政策变动风险,新游上线不及预期,行业竞争加剧