横店影视(603103):主业修复下沉市场具增量,后续看优质内容供给-公司事件点评报告

事件

   横店影视发布2023年三季报:2023年前三季度公司营收19.5亿元(同比增59.37％),营业总成本17.74亿元(同比增25.25％),销售及管理费用同比增加29.69％、24.6％,归母及扣非利润2.36、1.72亿元(同比增321.58％、214.29％);单季度,2023第三季度公司总营收7.81亿元(同比增99％),归母及扣非利润为1.23、0.98亿元,均扭亏为盈。

   投资要点

   2023第三季度修复持续营收增99％利润扭亏为盈

   2023年前三季度公司利润扭亏为盈,第一季度业绩得益于春节档推动,第二季度进口片差强人意,第三季度暑假档助力公司主业持续修复(第三季度经营活动现金流净额为2.77亿元超疫情前水平);2023年第三季度公司新开影院8家,票房收入6.38亿元(市占率3.62％)。公司持续加大内容制作投资及发行力度,提高单影城产出能力,结合线上线下双跑道,致力于打造影视行业龙头企业。2023年10月公司与IMAX签署影院协议,新建20家IMAX影院,凸显公司对后续电影市场向好发展的态度以及从用户体验出发加码IMAX影院。

   2023年前三季度行业数据看持续回暖

   行业端,从票房端看,2023年前三季度全国票房(不含服务费)414.27亿元(同比增加76.9％),是近五年中第二高,但未超2019年同期446.08亿;从观影人次看,2023年前三季度全国观影人次10.71亿次(同比增加75.6％),是近五年中第二高,但未超2019年同期12.85亿次,总体看,2020与2022年前三季度均受疫情影响,观影人次分别为2.28、6.1亿次,但2023年同期观影人次已在10亿次以上,凸显观影的需求市场韧性仍在;从票价看,2023年1-9月全国票房平均票价38.6元(同比增0.8％),票房增长取决于人次与票价,2023年前三季度票房、人次与票价的同比增速分别为76.9％、75.6％、0.8％,2023年前三季度票房同比增长得益于观影人次增长,票价的涨幅总体相对温和。

   2023年暑假档票房数据超过2019年同期(疫情前水平),提振电影市场,2023年国庆档虽未延续暑假档新高态势,但整体同比修复增长态势相对较好;观影是供给创造需求的可选消费板块,优质影片供给是核心,展望2023年余下片单,可关注《惊奇队长2》《无价之宝》《拯救嫌疑人》《三大队》《潜行》《金手指》以及待定影片《维和防暴队》等影片。

   盈利预测

   维持"买入"投资评级。内外因子致院线电影行业出清加速,公司市占率稳健,基于后续内容有序供给主业修复,2023-2025年公司营收2326.530亿元,归母利润分别为2.933.624.31亿元,EPS分别为0.460.570.68元,当前股价对应PE分别为30.0、24.3、20.4倍;投资维度,短期看档期效应下优质影片定档,中期看单银幕产出拐点,长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出,2023至2024年供给与需求均有望双升持续助力主业回暖,同时后续下沉市场票房增量可期,进而维持"买入"投资评级。

   风险提示

   电影行业增速放缓风险;回暖进展低于预期;优质影片供给的风险;新增折旧影响公司盈利能力的风险;电影等项目延期上映导致业绩波动风险;影院运营不及预期的风险;IMAX影院表现不及预期的风险;房屋租赁到期的风险;突发公共卫生事件的风险;宏观经济波动的风险等。