川恒股份(002895):磷化工景气度边际好转,支撑公司业绩

公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业收入30.72亿元,同比增长25.09％,归母净利润4.92亿元,同比下降16.66％,扣非归母净利润4.90亿元,同比下降20.06％。其中,三季度营业收入11.92亿元,同比增长37.13％,归母净利润2.18亿元,同比下降0.48％,扣非归母净利润2.16亿元,同比下降10.52％。

   磷化工景气度边际好转,三季度业绩符合预期。三季度磷化景气小幅小幅下行,对公司业绩形成拖累。根据百川,三季度磷酸二氢钙、工业级磷酸一铵湿法西南、湖北30％磷矿石船板含税均价分别为3291(YoY-27％,QoQ-7％)、5092(YoY-23％,QoQ-5％)、895元/吨(YoY-11％,QoQ-13％)。目前,以上产品价格均在7月份触底后,持续反弹,其中磷矿石价格较7月份低点上涨14.12％,随着磷化工景气度边际好转,预期后续业绩将得到支撑。

   项目持续推进,内贸磷酸销量稳定增长。2022年以来,公司先后投建了"福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目-150万t/a中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施"项目、"20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目"前端湿法磷酸生产线及"10万吨/年磷酸铁项目"等项目,完善了产业链布局。此外,公司拟建设12万吨/年食品级磷酸、10万吨/年食品级净化磷酸、鸡公岭磷矿250万吨/年等项目,这些项目进一步强化公司磷酸的生产能力,完善产品布局。产品销售方面,9月,川恒磷酸"内贸水陆联运"成功启航,川恒磷酸单月销量首次突破万吨,通过持续积极对接终端客户,公司实现了内贸磷酸销量持续增长。

   维持盈利预测,维持"增持"评级。公司为磷化工细分龙头,磷矿储备丰富,随着项目落地成长性将逐步体现,预计公司23-25年实现营业收入37.36、49.99、68.06亿元,归母净利润6.74、8.57、12.19亿元,对应PE为12X/10X/7X,维持"增持"评级。

   风险提示:磷化产品价格下行,项目进度不及预期