开能健康(300272):稳健增长,RO机有望贡献未来增量-三季点评

公司归母净利润超过预期。开能健康2023年前三季度实现营收12.42亿元,同比下降0.14％;实现归母净利润1.29亿元,同比增长44％;实现扣非归母净利润0.99亿元,同比增长22％。其中,Q3单季度公司实现营收4.46亿元,同比下降10％;实现归母净利润0.76亿元,同比增长29％;实现扣非归母净利润0.48亿元,同比下降10％。公司扣非归母净利润与净利润产生差异的主要原因为,公司所持有的原能集团股权按照公允价值重新计量确认收益约2750万元以及子公司开能香港冲回以前年度计提的企业所得税约1363万元所致。公司收入不及我们预期,归母净利润超过预期。

   主业表现稳健,RO膜反渗透机有望打造第二成长曲线。大水层面,公司在整体行业表现平淡的情况下稳健发展,根据奥维云网净水器数据,2022年我国净水器终端市场呈现明显下滑趋势,2022年行业销额185亿元,同比下滑18.7％,2023H1景气度略有修复,销额同比回升8％,此外,节能、智能等新政策出台后,行业集中度及高端净水器渗透率有望提升。2022年发布的《关于支持建设新一代人工智能示范应用场景的通知》对全屋一体化智能产品提出要求,智能化、高端化净水器产品份额快速提升,全屋净水成为最新关注点;小水层面,公司通过发行可转债募集资金2.5亿元,达产后将新增70万台RO膜反渗透净水机产能,RO反渗透膜净水器过滤精度高,是中国净水器细分市场的主要品类,公司大水与小水领域核心技术通用,研发、制造等优势能够较为顺畅的转移至RO反渗透膜净水机生产中,新增产能有望为公司打造第二成长曲线。海外销售方面,客户粘性较强,公司持续开拓北美、欧洲等市场,通过一站式的产品服务、欧美发达国家认证体系、客户的维系与开拓,加速在存量市场中的份额提升。

   海运价格回落、汇兑收益等贡献业绩,增持原能集团股份。利润方面,除原能集团股权公允价值重新计量、开能香港以前年度计提所得税重回外,公司归母净利润增长主要来自于:第一,内销经营平稳逐渐改善,同比期间疫情等因素消减,外销渗透率仍处于提升通道;

   第二,原材料、海运费用等成本下降;第三,公司海外业务有一定占比,人民币兑美元贬值为公司带来美元汇兑收益。此外,公司以2.67亿元的对价受让原能集团12.87％的股权持股比例从23.65％增至36.52％,在细胞领域持续布局。

   上调盈利预测,维持"增持"评级。公司内外销均有所恢复,汇兑与海运等成本回落带来业绩改善,RO机等产品放量有望打造第二成长曲线,我们上调23-25年盈利预测,预计可实现归母净利润1.53/1.74/1.93亿元(前值为1.29/1.58/1.74亿元),同比分别增长65.5％/13.4％/10.8％,对应当前市盈率分别为21/19/17倍,公司国内外市场开拓顺利、自主品牌有望放量,我们维持"增持"的投资评级。