嘉亨家化(300955):业绩阶段性承压,静待湖州工厂产能利用率提升-23Q3点评

公司公告:23Q1-Q3实现营收7.29亿元/yoy-4.51％,归母净利0.26亿元/yoy-45.84％,扣非归母净利0.26亿元/yoy-44.33％;其中23Q3实现营收2.84亿元/-6.35％,归母净利0.13亿元/-42.53％,扣非归母净利0.12亿元/-42.10％。

   行业需求偏弱＆新产线产能利用率较低或导致业绩承压。我们认为业绩承压或主要源于:1)受消费环境影响,行业需求复苏低于预期,相关业务收入或承压;2)全资子公司湖州嘉亨的化妆品生产线于2022年6月份开始逐步投产,由于处在投产初期,产能利用率较低。

   综合毛利率小幅增长,期间费用率提升导致盈利端承压。毛利端看,23Q3综合毛利率24.34％/yoy+0.77pct,我们认为公司综合毛利率小幅增长主要源于产品结构变动所致。费用端看,23Q3期间费用率17.89％/yoy+3.56pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.70％/13.17％/3.26％/0.76％,同比分别+0.08/+1.08/+1.26/+1.14pct。

   我们认为期间费用率同比增长或主要源于:1)针对核心技术持续布局专利,研发费用提升;2)湖州嘉亨的化妆品生产线处于投产初期,规模效应未充分发挥,但相关运营费用增加及固定资产折旧、摊销增加。

   盈利端看,23Q3公司归母净利率4.41％/yoy-2.77pct。

   展望未来,我们认为公司业绩或有望得到改善:1)22Q4受疫情影响,公司归母净利润同比-34.67％,低基数下23Q4恢复弹性较大;2)随着客户验厂陆续完成,湖州嘉亨化妆品生产线后续的产能利用率有望逐步爬坡。

   风险提示:产能爬坡不及预期、客户拓展不及预期等。