科德教育(300192):Q3职教驱动业绩高增长,净利率回暖

事件:公司发布三季度报告,23Q3,公司实现收入2.04亿元、同增2.4％,实现归母净利润4187万元、同增58.2％,扣非后净利润4248亿元、同增61.0％。23年前三季度,公司实现收入5.61亿元、同减4.8％,实现归母净利润9955万元、同增87.7％,扣非后净利润9995万元、同增88.0％。

   点评:Q3业绩高增长。职业教育业务在防疫政策优化后展现了良好的修复弹性,在校生人数逐步恢复,带动业绩释放。22年底关闭K12课外培训业务影响了收入的表观增速,但对利润端影响不大,23Q3归母净利润大幅增长58％。

   毛利率同比提升。23Q3,毛利率40.9％,同增0.7pct,盈利能力进一步提升。

   期间费用率大幅下滑。23Q3,销售费用率5.8％,同比大幅下降5.6pct;

   管理费用率6.5％,同比下降3.1pct;研发费用率2.8％,同比提升1.0pct;

   财务费用率0.4％,同比提升2.4pct。销售费用率与管理费用率显著下降,主要是关闭K12课外培训业务所致。

   净利率大幅回暖。23Q3,实现归母净利润4187万元、同增58.2％,扣非后净利润4248亿元、同增61.0％。盈利能力大幅修复,净利率同比提升6.9pct至19.8％。

   投资建议:Q3业绩高增长,展现良好的修复弹性,复读和职校业务招生逐步恢复,贡献扎实的基本盘,未来AI课程等有望贡献增量。我们维持2023～25年EPS为0.39/0.50/0.64元,当前股价对应PE为24x/19x/15x,维持"买入"评级。

   风险提示:招生人数不达预期,造成公司收入和利润不达预期;宏观经济下行的风险;关键业务人员流动的风险。