曼卡龙(300945):利润符合预期,净利率同比改善-2023Q3点评

事件:公司发布23Q3业绩,23Q1-3实现营收12.18亿元,同增12.58％,归母净利0.68亿元,同增37.19％,扣非归母净利0.62亿元,同增27.41％。

   23Q3实现营收3.89亿元,同增2.43％,归母净利0.18亿元,同增23.45％,扣非归母净利0.17亿元,同增22.61％。

   点评:23Q3归母净利率4.51％,同比提升0.77PCT。拆解来看,23Q3毛利率16.18％,同比下降2PCT,我们预计主要由于黄金产品占比提升;销售/管理/研发费用率分别为6.98％/3.75％/0.05％,同比-1.54PCT/-0.81PCT/持平。

   公司通过优化组织机制,推行合伙人模式和项目制小组等,实行扁平化管理,提升人效。

   前三季度线上业务贡献主要收入增长;高基数下,23Q3增速有所放缓。

   23Q1-3公司实现线上收入4.44亿元,同增40.44％,占比36.5％;线下收入7.65亿元,同比微增,占比62.8％。23Q3公司线上收入1.16亿元,同增1.32％,我们认为增速放缓主要由于去年同期高基数。公司通过大数据分析挖掘消费者需求,对产品内容进行深度挖掘,结合新媒体传播方式,实现精准营销。

   顺利完成定增,助力渠道＆品牌建设。23年7月公司完成定增发行,发行股份数5716.89万股,募集资金总额6.9亿元,净额6.8亿元,主要用于"曼卡龙@Z概念店"终端建设项目、全渠道珠宝一体化综合平台建设和"慕璨"品牌及创意推广项目。

   盈利预测:展望后续,我们认为公司有望持续发力线上,在"双11"大促取得较好表现,同时线下门店稳步扩张,线上线下全渠道布局。我们预计公司2023-2025年营收20.1/25.1/29.2亿元,同增25％/25％/16％,归母净利0.93/1.11/1.24亿元,同增71％/20％/12％,EPS分别为0.35/0.42/0.48元,对应10月24日收盘价PE为40/33/30X。

   风险因素:金价剧烈波动,拓店不及预期,电商渠道盈利能力不及预期。