中贝通信(603220):算力出海,智算业务加速落地中

事件:10月24日公司公告,其控股子公司贝通信国际与WILDLOOK签订算力服务框架协议,WILDLOOK向公司批量采购AI算力服务,租赁容量为800P(FLOPS@FP16),价格为2.5万美元/P/年,协议租赁期限十二个月,租赁费为2000万美元(含税),约合1.46亿元人民币。

   算力租赁商业模式进一步成熟,合作界面与付款方式明晰。此次协议清晰规定了双方的合作界面,并进一步标明付款方式和节奏,算力租赁业务的商业模式由诞生之初的摸索阶段,正逐步过度到成熟阶段:

   合作界面-供需搭配:公司负责提供机房、算力服务器、IB网络交换机、配套光模块、线缆与管理平台、以及设备维保等;WILDLOOK提供算力需求技术规范及算力使用。

   付款模式-季度预付:根据协议规定,合同期内每季度前一个月15日前需要向公司支付下一季度的服务费,逾期将产生付款利息。

   公司积极推进战略合作,全方位推进各类智算业务。除此次公布的算力租赁海外新订单外,公司近期也积极推进国内战略合作,不断落地智算业务的各类合作协议,一方面通过合作公司将引进IT能力、硬件设备能力等新能力,另一方面也通过战略合作伙伴进一步获取客户资源:?与超聚变合作获取IT赋能:10月23日公司公布与超聚变签署战略合作协议,超聚变负责包括机房布局、网络拓扑图、交换机等智算中心IT网络的调试及能力部署,并共享马来西亚和新加坡的客户资源。

   与新华三合作获取产品及技术:9月24日公司公布与与新华三在杭州签署战略合作协议,新华三发挥产品供应及技术优势,同时向潜在算力资源需求客户推广公司的算力资源,双方共同推进算力中心与ICT信息化项目合作。

   与科研院所合作合作促进优势互补:9月18日/20日公司先后公布与济南超级计算技术研究院、华信设计院签署合作协议,充分发挥院所的行业影响力及科研实力,加速拓展业务,提升市场份额。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营收为35.15/43.56/53.40亿元,归母净利润为2.22/2.77/3.44亿元,对应PE分别为59/48/38倍。公司是国内新基建领域头部企业,主业提供新型数字基础设施提供网络建设服务,同时布局新能源与智算赛道。在英伟达禁运趋严的背景下,公司加速业务出海步伐,同时新签合同价格远高于此前,未来伴随AI算力需求重要性不断提升,公司营收有望实现高速增长,维持"增持"评级。

   风险提示:客户相对集中的风险,竞争加剧的风险,海外业务风险。