曼卡龙(300945):单Q3归母净利同比+23％,控费能力持续提升-2023年三季报点评

事件概述。公司于10月24日发布2023年三季报,1-3Q23实现营业收入12.18亿元,同比+12.58％;实现归母净利润0.68亿元,同比+37.19％;扣非归母净利润为0.62亿元,同比+27.41％。

   营业收入稳健上升,利润表现亮眼。1-3Q23公司实现营业收入12.18亿元,同比+12.58％;实现归母净利润0.68亿元,同比+37.19％;扣非归母净利润为0.62亿元,同比+27.41％。3Q23实现营业收入3.89亿元,同比+2.43％;归母净利润为0.18亿元,同比+23.45％;扣非归母净利润为0.17亿元,同比+22.61％。归母净利润增长幅度高于营业收入增速,主要因销售费用率、管理费用率下行以及其他收益同比增加较多所致。

   毛利率同比收窄,费率端控制良好。①毛利率端,1-3Q23,公司毛利率为17.49％,同比-2.10pct,3Q23毛利率为16.18％,同比-2.00pct。或受毛利率相对低的素金产品占比提升及电商渠道收入占比上行,公司毛利率同比收窄。②费率端,1-3Q23,公司销售费率、管理费率分别为7.16％、3.65％,分别同比-1.44、-0.89pct,研发费率为0.05％,同比基本持平。3Q23公司销售费率、管理费率分别为6.98％、3.75％,分别同比-1.54、-0.81pct,研发费率为0.05％,同比持平。主要系销售收入增长带来的费率的摊薄影响,公司控费能力持续增强。基于毛利率与费率情况,1-3Q23公司的净利率为5.61％,同比+1.06pct;3Q23净利率为4.51％,同比+0.86pct。

   持续推进数字化经营管理转型,打造珠宝产品品牌矩阵。①数字化管理经营:公司建立组织数字化平台以实现精前台+强中台+快速反应后台模式,并推进基于阿里云架构的核心数据业务中台建设,以快速直观的OA和BI平台提高战略、策略、组织、人才等多维度协同;公司在"618"购物节期间,获天猫榜单累计GMV排名珠宝饰品店铺销售榜单第三名,在天猫618品类直播间,荣获黄金-首饰类目多单品top1。②产品品牌矩阵:公司注重年轻消费群体,品牌定位轻奢时尚,通过数字化产品为引擎,缩短新品研发、测试与推广的周期;2022年,公司获得国家知识产权授予专利12项,截至2022年末持有外观设计专利共计160余项,完成了钻石品牌OWNSHINE慕璨的品牌孵化,22年8月在天猫旗舰店上架。③募投项目:23年7月,曼卡龙成功完成定向发行股票,发行股权数量5716.89万股,募资净额6.81亿元,主要用于"曼卡龙@Z概念店"、全渠道珠宝一体化综合平台建设和"慕璨"品牌及创意推广项目,将加速公司由区域性品牌向全国性品牌迈进,品牌影响力有望进一步提升。

   投资建议:预计2023-2025年公司实现营收18.84、22.75、26.99亿元,分别同比+17.0％、+20.7％、+18.6％;归母净利润为0.97、1.07、1.16亿元,分别同比+77.9％、+10.1％、+8.9％,10月24日收盘价对应PE38、35、32倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;募投项目进展不及预期;终端需求不及预期等。