拓斯达(300607):3Q23净利润同比+17.8％,盈利质量持续改善

3Q23业绩基本符合我们预期公司公布3Q23业绩:收入11.3亿元,同比-8.9％;归母净利润4442万元,同比+17.8％,扣非归母净利润3975万元,同比+27.4％,三季度受制造业下游需求影响收入端增长放缓,受益于盈利能力改善利润端延续正双位数增长,基本符合我们预期。

   机器人业务延续下滑,其余业务稳步增长。据三季报披露,3Q23分业务结构来看,1)机器人及自动化应用系统:多关节工业机器人营收同比-31.6％,毛利率同比+3.7ppt;自动化应用系统营收同比-28.2％,毛利率同比+5.4ppt;2)注塑机:营收同比+37.9％,毛利率同比+1.2ppt;3)数控机床:营收同比+33.9％,毛利率同比+3.7ppt;4)绿能:营收同比+5.8％,毛利率同比+0.17ppt。机器人及自动化应用受注塑辅机配套机械手下滑影响,叠加主动缩减外资代理规模,收入延续下滑趋势。其余板块业务大多实现平稳增长,盈利质量稳步提升。

   3Q23毛利率同比提升2.6ppt。3Q23公司毛利率同比+2.6ppt至20.7％,公司优化业务结构成效显现。3Q23公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.4/+0.2/+0.5/+0.7ppt至5.4％/4.2％/3.1％/1.3％,期间费用率受规模影响略有小幅上浮,基本平稳。综合影响下,3Q23公司净利率同比/环比分别+0.9/-1.6ppt至3.9％。

   发展趋势新产品＆新下游加持,成长α有待持续释放。1)五轴机床增量可期:据公司公众号披露,1-3Q23五轴联动数控机床签单量188台,同比增长近45％,出货量156台,同比增长超70％。公司今年推出HMU1500卧式五轴成功开拓航空钛合金、高温合金和新能源汽车应用,并计划于四季度推出经济性五轴进一步扩大市场。2)电动注塑机获市场认可:TEⅡ电动注塑机提高了位置、速度和压力控制的精确性,响应速度提升8-16倍,公司今年已获小批量订单。3)光伏拉动绿能订单增长:1-7月光伏客户订单总额超12亿元,约为去年全年2.4倍,新能源接力3C带来新客户增长动力。

   盈利预测与估值考虑到制造业需求略承压,我们分别下调2023/2024年净利润15.2％/6.8％至2.0/3.1亿元,当前股价对应2023/2024年P/E分别30/19x。考虑到公司数控机床等高估值业务结构性占比提升超预期,我们维持目标价16元不变,对应2023/2024年P/E分别35/22x,距当前涨幅空间14.8％,维持跑赢行业评级。

   风险宏观经济不及预期,新产品拓展不及预期。