苏垦农发(601952):小麦粮油价格回暖经营改善,公司业绩修复长期向好-公司信息更新报告

小麦粮油价格回暖经营改善,公司业绩修复长期向好,维持"买入"评级苏垦农发发布2023年三季报,2023前三季度实现营收86.20亿元(yoy-4.32％),归母净利润5.31亿元(yoy-12.10％)。单Q3实现营收33.32亿元(yoy+16.54％),归母净利润2.49亿元(yoy-2.59％)。2023Q3以来小麦及粮油价格回暖,稻米价格高于2022年同期,我们维持公司2023-2025年盈利预测不变,预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.43/9.83/11.64亿元,对应EPS分别为0.54/0.71/0.84元,当前股价对应PE为19.1/14.4/12.2倍。公司经营环比改善,业绩修复长期趋势向好,维持"买入"评级。

   小麦粮油价格回暖麦种销售高增,看好Q4水稻价格上涨盈利改善小麦:报告期内,公司自产小麦、外采小麦、麦种销量分别为23.50、25.39、16.02万吨,分别同比-14.67％、-15.73％、+50.23％。2023Q3以来小麦价格上行,公司加大小麦及麦种销售,麦种销量实现较大增长。公司小麦销售集中于前三季度,预计2023Q4小麦销量环比减少,部分小麦或经加工转为毛利更高的麦种出售。食用油:报告期内,公司食用油销量23.35万吨,同比+10.81％,2023下半年食用油价格回暖,公司顺势加大销售力度。产能方面,公司靖江龙威项目复产有序推进,预计2年后可投产。稻米:报告期内,公司水稻、稻种、大米销量分别为13.86、9.33、25.07万吨,分别同比-33.28％、+27.94％、+2.39％。2023年水稻均价好于2022年同期,我们预计2023Q4公司将扩大水稻销售力度提振业绩。

   麦芽业务聚焦高端稳健发展,公司资金充裕高分红经营长期趋势向上报告期内,公司销售麦芽17.09万吨(同比+0.68％),公司麦芽业务产能25万吨,聚焦拓展高端品牌市场,产品客户认可度高,稳健发展。财务方面,公司长期维持高分红比例回馈股东,2022年股利支付率达50％,截至三季度末公司资产负债率53.49％(同比-1.85pcts),账面货币资金8.06亿元,资金充裕,年5万亩土地拓展目标稳步推进,经营趋势长期向上。

   风险提示:种植成本涨幅超预期,大小麦价格涨幅不及预期,需求不及预期。