三诺生物(300298):收入端平稳增长,CGM欧盟获批值得期待-2023年三季报点评

2023Q3公司收入端平稳增长,符合市场预期。血糖主业稳健运营,各项费用稳中向好。CGM欧盟注册获批,打开长期发展空间。给予公司2023年目标价34元,维持"买入"评级。

   收入端平稳增长,符合市场预期。公司2023Q1-3分别实现收入/归母净利润/扣非净利润30.35亿/3.18亿/3.39亿元,分别同比增长6.46％/-17.50％/8.06％;实现经营性现金流净额4.10亿元,同比-20.22％。单季度看,2023Q3公司实现收入/归母净利润/扣非净利润2.69％/-8.54％/-5.56％。若剔除心诺健康并表的因素,我们预计2023Q1-3公司仍维持15％左右收入增速,且利润端增速快于收入。公司2023Q3维持稳健经营,彰显行业需求刚性及公司经营韧性。

   血糖主业稳健运营,各项费用稳中向好。我们测算2023Q3公司血糖板块剔除子公司THI(Trividia)并表因素及持续葡萄糖监测系统(ContinuousGlucoseMonitoringSystem,CGMS)新品销售后仍有10％以上增长,维持稳健发展趋势。2023Q1-3公司毛利率小幅下降0.84pct至53.04％,销售费用率提升0.79pct至23.60％,主要由于CGM等新品前期推广;研发费用率提升0.39pct至8.09％;管理费用率及财务费用率分别小幅下降0.12/0.07pct至10.39％/0.94％。各项费用基本维持稳定,随着THI并表后的持续整合有望稳中向好。

   CGM欧盟注册获批,打开长期发展空间。根据公司公告,2023年9月29日,公司收到欧盟公告机构T?VRheinland德国莱茵的通知,公司CGM产品获得欧盟MedicalDevicesRegulation(EU)2017/745("MDR")认证,已具备了进入欧盟市场的准入资格,可在认可欧盟CEMDR资质的国家进行销售。其丰富了公司在欧盟市场的产品结构,进一步增强公司血糖监测产品的综合竞争力和海外市场拓展能力。考虑到国内及海外渠道优势,CGM欧洲注册后有望逐步推广,同时公司美国临床试验有序推进,未来公司有望持续受益广阔的全球化销售布局。

   风险因素:公司研发、产品注册进度不及预期;CGM新品销售不及预期;监管政策超预期变动风险;行业竞争日益激烈风险等。

   投资建议:公司为我国血糖监测领域领军企业,主业经营稳健且有望在医院及线上加快发力,我们预计其iPOCT多个优质新品将迎来放量、贡献业绩,CGM产品有望打开长期成长空间。我们维持公司2023-2025年EPS预测0.78/0.95/1.21元,采用DCF估值法,维持公司2023年目标价34元,维持"买入"评级。