南都电源(300068):全球化战略成果显现,强化氢能布局助力新增长-公司季报点评

事件:

   公司发布2023年三季报,前三季度实现营收110.30亿元,同比+29.97％;实现归母净利润4.58亿元,同比-24.67％;扣非净利润4.14亿元,同比+3275.64％。其中23Q3实现营收31.35亿元,同比+9.94％,环比-15.22％;实现归母净利润1.52亿元,同比+93.29％,环比-25.90％。

   毛利率进一步提升,销售及财务费率环比上涨

   三季度公司交付多个重大储能项目,湖南郴州100MW/200MWh储能项目并网;雷州英利200MW/400MWh储能电站站内部分建成;我们认为上述项目的交付对公司三季度业绩增长有积极贡献。第三季度公司销售毛利率进一步提升,环比提升1.3pct至13.9％,同比提升3.1pct。公司第三季度销售费率及财务费率分别环比上涨1.16pct和1.09pct,小幅拉低了净利率水平,第三季度净利率为4.15％,环比下降1.4pct,同比上升1.7pct。

   储能订单持续落地,全球化战略成果显现

   10月12日,公司披露与英国某储能项目公司的《采购合同》,将向对方交付178MWh储能系统;2023年以来,公司已累计中标及签署储能项目合计超7GWh,有望支撑2024年业绩持续高增长。公司业务已覆盖150多个国家和地区,于欧洲、北美和韩国多地成立了储能服务中心和子公司,渠道优势显著。23年下半年以来,公司接连参加位于德国、美国、英国和澳大利亚的国际大型展会,有望进一步拓展海外客户资源,提升品牌知名度。

   拟参设氢能子公司,加强氢能布局打造新增长曲线

   公司拟认缴出资5100万元,占注册资本51％,并计划吸收公司氢能业务核心经营团队为新股东,成立"南都氢能"子公司,计划专注于可再生能源制氢技术的研究,致力于成为全球绿电制氢系统及解决方案的服务商。氢能子公司有望依托公司储能主业,重点开发氢储能及下游应用项目,打造公司新增长曲线。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司23-25年营收分别为174.81/234.26/293.17亿元,同比增速分别为48.79％/34.01％/25.15％,归母净利润分别为8.60/13.81/18.30亿元,同比增速分别为159.61％/60.55％/32.54％,EPS分别为0.99/1.59/2.11元/股,3年CAGR为76.8％;对应PE分别为13/8/6x。参照可比公司估值,我们给予公司24年13倍PE,目标价20.67元,维持"买入"评级。

   风险提示:海外政策风险;市场开拓不及预期;原材料价格波动。