精达股份(600577):盈利持续恢复,龙头地位稳固

公司2023年前三季度实现归母净利润3.11亿元(同比+16.17％),扣非归母净利润2.95亿元(同比+22.37％),其中23Q3归母净利润1.02亿元(同比+19.76％,环比-4.77％),扣非归母净利润0.97亿元(同比+17.31％,环比-4.55％)。公司电磁线龙头地位稳固,各业务拓展顺利,利润持续恢复:新能源领域,公司持续深化新能源车市场布局,我们预计将持续收益高压快充车型放量;超导材料领域,公司参股子公司上海超导主营高温超导带材,市场空间广阔。我们看好公司的长期竞争力,基于2023年目标价5元,维持"买入"评级,继续推荐。

   事项:公司发布2023年三季报,实现收入131.44亿元,同比-1.28％,归母净利润3.11亿元,同比+16.17％,对此我们点评如下:2023Q3实现扣非归母净利润0.97亿元,同比+17.31％,符合市场预期。2023年前三季度公司实现营收131.44亿元(同比-1.28％),扣非归母净利润2.95亿元(同比+22.37％),其中2023Q3实现营业收入44.91亿元(同比+10.45％,环比-3.79％),归母净利润1.02亿元(同比+19.76％,环比-4.77％),扣非归母净利润0.97亿元(同比+17.31％,环比-4.55％),符合市场预期,我们判断营业收入的下滑主要是因为原材料价格的下跌导致。

   盈利能力稳定,费用率总体控制得当。2023年前三季度公司整体毛利率6.10％(同比+0.21pct),净利率2.36％(同比+0.35pct);分季度看,公司2023Q3毛利率为5.24％(同比-0.39pct,环比-1.13pcts),净利率2.28％(同比+0.18pct,环比-0.02pct)。2023前三季度公司期间费用率为2.80％,同比-0.44pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为0.45％/1.04％/0.58％/0.74％,同比+0.01/+0.16/-0.52/-0.10pct。分季度看,2023Q3公司销售/管理/研发/财务费用率为0.47％/1.04％/-0.07％/0.71％,同比-0.03/+0.25/-1.15/-0.03pct,环比+0.07/+0.13/-1.23/-0.04pct,整体费用控制得当。

   高压快充预计带动扁线需求放量,子公司上海超导有望带来协同效益。随着以比亚迪、小鹏、理想、特斯拉等整车企业持续发布高压快充车型,我们预计将带动车用电磁线绝缘、防腐蚀需求持续提升,公司作为国内电磁线龙头企业,我们预计将持续受益高电压车型放量。此外,公司参股公司上海超导主营高温超导带材,产品主要应用于超导电力传输、磁控直拉晶硅生长炉、超导磁悬浮、可控核聚变等领域,我们预计公司特种导体线业务有望与上海超导形成协同关系。

   风险因素:1)下游客户销量不及预期;2)扁线电机渗透率不及预期;3)公司航天、军工订单不及预期;4)行业竞争日益加剧。

   投资建议:短期看,公司持续受益汽车、家电等行业复苏,中长期看公司特种导体等新业务将提升公司竞争力。我们维持2023～2025年净利润预测为4.52亿/5.37亿/6.98亿元。考虑公司业务多样性以及新能源车扁线、特种导线业务双轮驱动的特殊性,我们认为A股市场不具备可参考的公司,故选取PEG方法估值。按PEG=1给予公司2023年22xPE估值,对应目标价5元,维持"买入"评级。