阿为特(873693):精密机械零部件"小巨人",深耕高端制造推动进口替代-深度报告

深耕精密机械零部件制造,盈利能力持续增长。公司成立于2010年,是一家专注于科学仪器、医疗器械、交通运输等行业的精密机械零部件制造商,提供新品开发、小批量试制、大批量生产制造的一站式服务的高新技术企业。先后被工信部评定为国家级专精特新"小巨人"企业、被上海市经济和信息化委员会评定为上海市"专精特新"中小企业;曾荣获两次上海市人民政府颁发的"上海市科学技术奖"三等奖等荣誉。公司产品体系多元化,主营业务突出,机加工件占比超七成。

   2020-2022年营收CAGR达17.06％,归母净利润CAGR达7.23％。

   行业看点:上游供给稳定,中游金属制造市场空间广阔,下游行业高端,进口替代进行时。

   1)上游原材料供给稳定。铝及铝合金储量和产量丰富,原材料厂商众多且分布广泛,行业竞争充分,供应商的控制力较低,产品供给有保障。

   2)中游金属制造市场规模稳步增长。全球金属制造市场规模从2021年的3.02万亿美元增长至2022年的3.43万亿美元,年增长率为13.30％;预计到2026年,全球金属制造市场规模将以7.30％的复合年增长率增长至4.54万亿美元。随着我国工业技术的快速发展以及经济发展带动的消费升级,下游需求持续增加,预计2025年中国金属制品营业收入将达到8,801亿美元。

   3)下游多为高端领域,增长稳健。在科学仪器领域,质谱仪和色谱仪市场规模持续增长,但市场存在海外巨头垄断以及集中度较高的现象。在医疗器械领域,全球医学影像设备市场规模保持稳步增长,预计2025年达819亿美元,CT机市场规模预计2030年达约215亿美元,CAGR为4.8％,亚太地区市场潜力大。在交通运输领域,2020-2022年全球车用柴油机进口金额分别为243.79亿美元、289.51亿美元和292.34亿美元,呈持续增长趋势,未来20年全球每年将新增约40万个航空座椅。半导体等新兴领域,中国已成为全球半导体设备第一大市场,公司研发的半导体样品已达到上海微电子、华海清科等客户产品标准,为未来开拓半导体产品奠定了夯实的基础。

   4)国内进口替代空间广阔。在科学仪器领域,2021年科学仪器行业国内外主要上市公司中,前十位均为发达国家企业,国内科学仪器厂商与国际龙头之间差距大,呈现高速发展趋势。在医疗器械行业,欧美发达国家CT市场已经进入相对成熟期,而亚太地区仍具有有较大的增长动力,2020-2030年的CAGR约为6.5％。在交通运输行业,2022-2041年中国商飞新客机交付量预计占全球总量的22％,进口替代有望进一步加速,国内领先零部件厂商或将充分受益。

   公司看点:客户资源优质稳定,产业技术行业领先,管理模式精细完备1)与海内外知名企业建立长期稳定合作关系。主要客户包括全球知名生物科学仪器制造商赛默飞世尔、全球知名医疗成像解决方案提供商锐珂医疗、全球知名机舱内饰生产商B/EAerospace、全球知名航空座椅生产商RECARO、晶圆光学组件制造商AnteryoB.V.、全球知名气动产品制造供应商NorgreN.V.等,客户资源优势明显。

   2)专注前沿精密制造技术,细胞冷冻切片机全球领先。已拥有发明专利7项、实用新型专利61项,软件著作权1项;在审发明专利34项。公司的细胞冷冻切片机产品实现切片厚度1微米,达国际前沿水平,是全球为数不多的细胞切片机微分进刀系统供货商。

   3)数字化管理、成本和供应链管理、质量管理打造一站式服务。通过精细化管理快速相应,成本控制推进内部生产优化,供应链管理推动资源高效整合,严格质控管理提高产品质量。

   公司估值:本次发行价为6.36元/股,PE-TTM倍数为15倍(考虑超额配售权),低于可比公司均值。目前无市场一致盈利预期,基于终端产品应用领域的不断扩展,下