芯能科技(603105):Q3业绩短期承压,看好后续公司项目落地-2023年三季报点评

事件:2023年10月25日,公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入5.44亿元,同比增长4.83％;实现归母净利润1.86亿元,同比增长15.49％;实现扣非净利润1.79亿元,同比增长11.30％。

   单季度来看,公司营收及净利润均同比减少,公司23Q3实现营业收入2.12亿元,同比减少5.45％;实现归母净利润0.77亿元,同比减少4.87％;实现扣非净利润0.75亿,同比减少6.34％。

   盈利能力持平,费用管控良好。

   盈利能力方面,23Q3毛利率为61.67％,同比减少0.96Pct,净利率为36.14％,同比增加0.22Pct。费用管控方面,公司2023年前三季度期间费用率为19.46％,同比下降2.07Pcts。天气因素叠加电价降低,影响公司Q3光伏发电收益。

   随着公司自持电站规模的稳步扩大,2023年前三季度公司光伏发电收入及毛利较上年同期保持增长。其中,Q3公司光伏发电收益同比略有减少,主要系:1)光伏利用小时数降低。受阴雨、台风天气的影响,光伏发电等效小时数较上年同期减少41小时,单位发电量有所降低。2)电价下降。缺电现象较上年有所缓解,电力交易损益分摊相应减少,光伏度电价格有所降低,导致Q3的综合度电收入较上年同期降低0.02元/度。公司发行8.8亿可转债,有望扩大公司电站运营规模。10月24日,公司公告拟发行8.8亿可转债,其中将6.16亿用于分布式光伏项目建设(项目共7.23亿元),本次募投涉及分布式光伏项目总规模约为166.26MW,项目的实施地点分布于浙江省、江苏省、广东省、湖北省、安徽省及天津市,项目总数量为55个,建设周期为1年。项目建成后,公司电站运营规模将扩大,有望推动公司业绩上升。

   投资建议:受益于分布式能源发展大趋势背景,公司商业模式优势明显。后续随着可转债募投项目落地,公司自持电站规模将持续扩大,光伏发电业务规模有望持续提升。此外,公司布局充电桩、工商业储能、户用储能等业务有望构建新的利润增长点。我们预计公司2023-2025年营收分别为7.28、9.06、10.92亿元,对应增速分别为12.1％、24.5％、20.4％;归母净利润分别为2.31、3.16、3.94亿元,对应增速分别为20.8％、36.4％、24.9％,以10月25日收盘价作为基准,对应2023-2025年PE为26X、19X、15X。维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格下跌风险,市场开拓不及预期。