中密控股(300470):Q3营收稳定增长,利润同比降幅收窄-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3实现营收9.9亿元,同比增长9.3％;实现归母净利润2.5亿元,同比增长3.9％。Q3单季度来看,实现营业收入3.8亿元,同比增长13.3％,环比增长15.4％;实现归母净利润0.9亿元,同比微降1.3％,环比增长8.1％,连续三季度持续增长。

   增量业务占比增加,利润率短期承压。2023Q1-Q3,公司综合毛利率为50.2％,同比下降1.7个百分点;Q3单季度为48.7％,同比下降1.8个百分点,环比下降0.1个百分点,毛利率下降主要系公司增量业务占比提升所致。2023Q1-Q3公司净利率为25.1％,同比降低1.3个百分点;Q3单季度为23.2％,同比下降3.4个百分点,环比下降1.6个百分点。

   新业务发展初期,研发费用同比增幅较大。公司核电业务处于发展初期,为早日达到国产替代水平,公司不断加大研发投入,期间费用率短期提升。2023Q1-Q3,公司期间费用率为22.6％,同比增加1.2个百分点,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.4％/7.5％/5.9％/-0.1％,同比-0.0/-0.6/+1.4/+0.4个百分点。Q3单季度期间费用率为22.2％,同比增加1.9个百分点,环比下降0.6个百分点,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.3％/7.1％/6.0％/-0.2％,同比+0.1/-0.7/+1.9/+0.6个百分点。

   核电业务稳步推进,业绩未来可期。公司核电领域的研发与市场开拓进展顺利,完成了核主泵密封的试运行测试,性能稳定、指标合格。目前公司已取得中广核集团防城港5、6号机组和宁德5、6号机组,中核集团漳州3、4号机组和福清5、6号机组等核二、三级泵机械密封订单,随着年底公司核电专用生产线达产,未来核电领域有望成为公司业绩增长的有力支撑。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.6、4.2、5.0亿元,未来三年归母净利润复合增速为17.2％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、产品研发或不及预期、对收购公司整合效果或不及预期。