中金环境(300145):2023年前三季度业绩符合预期,未来可期-公司季报点评

事件:2023年前三季度实现营收37.35亿,同比增长4.55％;归母净利润2.16亿,同比增长61.00％。其中,第三季度实现营收13.93亿,同比下滑4.20％;归母净利润1.05亿,同比增长36.67％。

   泵行业发展较快,公司业绩有望持续增长全球水泵产业近年来一直处于较快发展期,市场规模持续增长,技术水平不断提高。根据锐观网数据,2021年全球水泵行业市场规模约562亿美元,同比增长5.84％,预计2024年全球水泵行业市场规模将达到665亿美元。根据中国通用机械工业协会不完全统计,我国泵行业产量由2016年的12000余万台增长至2022年的22000余万台,复合年均增长率约10.6％。近年来,国内泵行业平均市场规模维持在2000亿左右,整体呈现国外品牌主导中高端市场,公司泵产品定位于中高端市场,是国内冲压焊接多级离心泵领域产销量最大的专业生产商,业绩有望持续增长。

   公司有望受益于1万亿元国债支持灾后恢复重建项目中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿,增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方,集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板,整体提升我国抵御自然灾害的能力。公司作为国内不锈钢多级离心泵行业龙头企业,2022年泵业务营收超40亿,有望受益于灾后恢复重建、重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设,高标准农田建设等政策重点推进方向。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年收入分别为65.28/79.03/92.51亿元,同比增速分别为24.01％/21.06％/17.06％,归母净利润分别为2.54/3.88/5.98亿元(原值分别为1.86/3.80/5.97亿元),同比增速分别为119.78％/52.97％/54.03％,EPS分别为0.13/0.20/0.31元/股,3年CAGR为73.01％。鉴于公司主营业务泵类产品收入有望放量,叠加传统亏损业务逐渐收窄,参考可比公司2024年平均估值15.49倍,我们给予公司2024年20倍PE,上调目标价为4.04元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:1泵类行业需求不及预期;(2)公司泵产能释放不及预期3)亏损业务收窄不及预期等。