锋尚文化(300860):亚运会驱动业绩回暖,关注收入结构优化-公司季报点评

事件:

   公司2023年前三季度营业收入3.7亿元,同比增长55.88％;归母净利润0.59亿元,同比增长20.43％。其中,23Q3营业收入3.16亿元,同比增长251.89％;归母净利润0.58亿元,同比增长516.73％。

   杭州亚运会推动业绩回暖,在手订单储备丰富

   23Q3公司业绩显著回暖,主要系多个大体量订单在23Q3确认收入:主要包括杭州亚运会开幕式、山西省运会项目等,其中杭州亚运会开幕式为国家级大型演艺项目,单个项目金额较大。目前公司项目储备丰富,截至6月30日在手订单8.83亿元,有望于23Q4及2024年逐步释放。其中西安长安乐项目已于10月进行首演,有望在年内确认收入,推动业绩持续回暖。

   持续拓展下沉市场,关注C端收入占比提升

   近年来,公司基于国家级大型文化演艺活动的承做经验,一方面向省级、商业级文旅演艺项目持续拓展;另一方面布局C端运营项目。其中上海中心的"天时632"项目经营数据持续向好,23H1实现营业收入1349万元,利润471万元;7-8月暑期游客数量超过13万人次;9.26-10.6国庆期间推出光影秀《我们的上海》,有望以优质演艺内容吸引用户。此外,公司10月与杭州萧山区签约,将结合杭州亚运会开闭幕式,打造实景演艺《湘湖·雅韵》。我们认为,随着公司C端运营业务扩张,有望通过持续的票务收入提升整体业务的稳定性和盈利水平。

   此外,公司通过子公司锋尚互娱布局虚拟演艺,于23年8月和咪咕再次合作,推出周杰伦演唱会元宇宙平台JWorld。公司有望将线下大型演艺活动的创意设计能力拓展至线上,在AI、XR等新技术驱动下提升内容质量。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到公司目前在手订单丰富,未来有望持续受益于业务横向拓展、纵向下沉带来的订单放量,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为10/13/15.6亿元(原值为14/17/19亿元),同比增速分别为212％/30％/20％,归母净利润分别为3.1/4.1/4.8亿元(原值为4.0/5.0/5.9亿元),同比增速分别为1997％/33％/16％,EPS分别为2.25/2.99/3.49元/股,3年CAGR为217％。我们给予公司2024年20倍PE,目标价60元,维持"买入"评级。

  

   风险提示:重大项目执行风险,项目进展、AI技术应用不及预期风险。