芯能科技(603105):Q3业绩同比小幅下降,分布式光伏业务稳步发展

三季度利用小时数及电价同比下降,营收和归母净利润有所下降。2023年前三季度,公司实现营收5.43亿元(+4.83％),归母净利润1.86亿元(+15.49％),扣非归母净利润1.79亿元(+11.30％)。其中,第三季度单季营收2.12亿元(-5.45％),归母净利润0.77亿元(-4.87％),扣非归母净利润0.75亿元(-6.34％)。公司前三季度业绩增长的原因在于,公司自持电站规模稳步扩大,光伏发电收入及毛利较上年同期保持增长。第三季度营业收入和归母净利润下降的原因在于,一是受阴雨、台风天气影响,光伏发电等效小时数同比减少41小时,单位发电量有所降低;二是缺电现象较上年有所缓解,电力交易损益分摊相应减少,光伏度电价格有所降低,综合度电收入同比降低0.02元/KWh。

   可转债发行推进,分布式光伏项目建设稳步开展。10月23日,公司发布公告可转债公开发行,本次发行可转债募资8.80亿元用于分布式光伏电站建设项目和偿还银行贷款,其中6.16亿元用于55个分布式光伏电站建设项目,合计装机容量为166.26MW。随着可转债募集资金到位,公司资本实力增强,将推动在手分布式光伏项目资源加快开发,保障公司业绩持续稳健增长。

   电力现货市场建设加快推进,公司充电桩+储能业务迎来发展。2023年9月18,国家发改委、国家能源局印发《电力现货市场基本规则(试行)》,推动电力现货市场建设。公司以分布式客户为基础,结合充电桩、储能、微网、虚拟电厂等技术的应用场景,布局电动汽车充电桩业务,稳步推进工商业储能运营业务,构建"工商业储能运营+户用储能产品研发与制造"双轮驱动的储能业务发展格局,提供"发电+充电+储电"的一体化服务,深度挖掘工商业资源价值。电力现货市场加快建设,为公司工商业储能和充电桩业务带来新的盈利途径,有助于推动公司充电桩+储能业务发展。

   风险提示:用电量下滑;电价下滑;分布式光伏项目投运不及预期;行业政策变化。

   投资建议:下调盈利预测。由于公司第三季度业绩同比下降,下调公司盈利预测,预计2023-2025年净利润分别为2.38/3.21/3.87亿元(原预测值分别为2.71/3.55/4.17亿元),同比增长率分别为24.0％/35.2％/20.4％,EPS分别为0.48/0.64/0.77,当前股价对应PE分别为25.3/18.7/15.5x。给予公司2024年22-24倍PE,对应71-77亿元目标市值,对应14.13-15.42元/股合理价值,较目前股价有18％-28％的溢价空间,维持"买入"评级。