史丹利(002588):2023Q3扣非后净利润同比增长340.42％,复合肥价格企稳回升

2023Q3扣非后净利润1.69亿元,同比增长340.42％。公司2023Q3实现营业收入23.99亿元,环比增长11.54％,同比增长84.37％;归母净利润1.81亿元,环比下降1.97％,同比增长221.58％;扣非后净利润1.69亿元,环比下降2.21％,同比增长340.42％。公司前三季度实现营业收入76.02亿元,同比增长10.49％,归母净利润5.80亿元,同比增长35.77％,扣非后净利润5.50亿元,同比增长41.24％。公司利润增长主要由于销量增长,毛利额较同期增加。公司2023Q3销售毛利率19.54％,环比增长0.21pct,同比增长8.63pct,销售净利率8％,环比下降0.3pct,同比增长3.85pct。

   磷酸一铵、复合肥价格企稳回升。根据百川盈孚,截至2023年10月25日,国内磷酸一铵55％粉状市场均价3112元/吨,日环比上涨0.38％,相比2023年7月5日2418元/吨上涨28.70％。氯基复合肥市场均价2557元/吨,日环比持平,相比2023年7月7日2280元/吨上涨12.15％;硫基复合肥市场均价2872元/吨,环比持平,相比7月12日2600元/吨上涨10.46％。

   新项目进展顺利。1)在磷酸铁项目上,公司于2022年通过控股子公司松滋史丹利宜化新材料计划在松滋市建设规模为4*5万吨/年磷酸铁装置,根据2023年8月18日公司调研活动信息,该项目其中一条5万吨的装置预计于今年年底投产。2)在精制磷酸项目上,公司董事会于2023年上半年审议通过了《关于控股子公司与湖北宜化松滋肥业有限公司签署10万吨精制磷酸项目合作协议暨关联交易的议案》。3)在复合肥项目上,公司于2021年在河北省隆化县投资6.4亿元建设黎河肥业年产100万吨绿色高效复合肥项目,根据公司2023半年报,该项目中的30万吨/年喷浆硫基复合肥生产线在2023年上半年已投入使用,其他相关配套项目正在建设中,项目预计将于2023年投产。

   盈利预测与评级。由于公司业绩稳步增长,我们上调对公司的盈利预测。我们预计2023-25年公司归母净利润分别为6.01(+7.59％)、7.13(+14.47％)和8.27(新增)亿元,对应EPS分别为0.52元、0.62元、0.71元。由于公司是国内复合肥行业龙头,给予一定的估值溢价;给予2023年15倍PE,对应目标价7.8元(上期目标价7.81元,基于22年18倍PE,-0.13％);维持"优于大市"评级。

   风险提示:项目建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、安全环保风险、宏观经济下行。