值得买(300785):毛利率同比下降,期待Q4旺季-季报点评

事件:公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3公司实现营业收入9.59亿元/同比+17.64％,归母净利润0.14亿元/同比-46.53％,扣非归母净利润0.03亿元/同比-66.76％;单三季度,公司实现营业收入2.82亿元/同比+34.96％,归母净利润-0.14亿元/同比-331.13％,扣非归母净利润-0.16亿元/同比-2639.24％。

   毛利率同比下降,利润端有所承压。1)报告期内,公司毛利率同比下降,其中单三季度毛利率同比-9.9pct至42.8％,或系新业务占比提升及各业务毛利率有所下降所致;2)费用端基本稳定,但因营收同比恢复,费用率同比有所下降,2023Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为19.9％/15.8％/13.8％,同比-3.2pct/-0.5pct/-0.9pct。3)整体而言,受毛利率端影响,公司报告期实现归母净利润-0.14亿元/同比-331.13％,扣非归母净利润-0.16亿元/同比-2639.24％,有所承压。

   布局AIGC,MGC内容占比提升,为用户、创作者提供全新体验。2023年以来,公司持续丰富结构化内容产品形态,并在AIGC、算法优化、风控引擎、低代码开发等方面的加大研发投入,MGC内容占比提升。品类端,上线包括家用电器、电脑数码、母婴育儿等在内的多种垂类场景频道,帮助用户深度了解细分消费场景及决策逻辑,助力高效深度消费决策;以商品库为底层,并通过商品库去结构化地关联站内文章、笔记等消费内容,提升平台匹配效率及精准性;并围绕消费热点不断推出活动,打造良性发展内容社区生态。此外,公司积极拥抱人工智能,基于平台丰富消费内容场景和过去十几年积累的海量消费数据,通过AIGC技术重构核心产品和运营流程,提升运营效率,并希望创造新增长。

   投资建议:公司作为具备用户、内容、口碑优势的平台,深入布局消费内容、营销服务、消费数据三大核心业务板块,不断推进产品及内容优化升级。我们看好公司作为细分领域龙头的扩展能力和迭代能力,预计2023-2025年营业收入至14.07亿/16.18亿/18.08亿,归母净利润至0.75亿/1.21亿/1.65亿,对应EPS分别为0.6/0.9/1.2元/股,当前价格对应PE分别为36X/23X/17X,维持"买入"评级。

   风险提示:1)新业务扩展不及预期;2)行业恢复不及预期或竞争加剧;3)电商平台政策变化;4)政策监管风险。