金证股份(600446):收入确认节奏致业绩短期承压,关注AI与信创进展-2023年三季报点评

事件:金证股份于10月26日晚发布2023年三季报,公司2023年前三季度,实现营业收入40.48亿元,同比减少7.29％;实现归母净利润0.41亿元,同比减少70.19％;实现扣非净利润-0.41亿元,同比减少1.31亿元,由盈转亏。

   收入确认节奏影响导致Q3收入出现波动,短期净利润承压。从Q3单季度表现看,公司实现营业收入13.2亿元,同比减少19.65％;实现归母净利润-0.25亿元,同比减少0.85亿元;实现扣非净利润-0.58亿元,同比减少1.08亿元。利润端短期承压,主要系双基石业务部门整合期验收减缓导致收入减少,公司加强销售拓展导致销售费用增加,加大研发投入导致研发费用增加,目前公司已对各业务线的项目进行梳理,第四季度将积极加大项目交付验收力度。

   非金融业务下滑,银行软件略有增加。从细分业务线来看,公司前三季度:1)证券经纪软件业务线:实现营收4.02亿元,同比减少4.33％;2)资管机构软件业务线:实现营收0.90亿元,同比减少28.89％,系上半年公司双基石业务处于整合状态,资管IT项目验收进度受到一定影响;3)银行软件业务线:实现营收3.34亿元,同比增加6.56％;4)综合金融软件业务线:实现营收0.21亿元,同比增加37.03％;5)定制服务业务线:实现营收5.66亿元,同比减少0.95％;6)非金融业务:实现营收26.30亿元,同比减少9.44％;7)科技园租赁业务:实现营收0.58亿,同比减少1.64％。

   积极调整公司业务架构,研发新一代交易平台。1)积极调整业务机构,进行双基石架构改革:公司深化证券IT和资管IT双基石业务改革,构建双基石事业部,从团队、产品、营销体系全面开展整合工作。组织架构和团队层面,公司回购控股子公司金证财富少数股权,将团队并入双基石事业部,实现对双基石业务的统一管理。在产品改革方面,公司统一证券IT和资管IT的同类产品,如清算系统、订单系统、OTC系统等,提升产品研发效率,增强产品竞争力;2)研发落地新一代交易平台A8:针对资管IT市场,公司不断优化技术架构,重点研发新一代投资交易平台A8,该平台目前多项子系统资产中心、合规风控、极速订单已完成研发,投资子系统中标国信证券鑫投管平台项目。

   投资建议:预计公司23-25年归母净利润分别为3.13、4.03、4.83亿元,同比增速分别为16.3％/28.7％/20.0％,当前市值对应23-25年PE分别为35/27/23倍。考虑到当前时点资本市场改革与金融机构数字化投入加速,因此公司具备估值修复的空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、下游行业周期风险、人力成本上升风险