佛山照明(000541):经营保持稳定,期待后续车灯放量-季报点评

事件:23Q1Q3:公司实现收入67.97亿元,同比+4.17％,归母净利润2.39亿元,同比+6.12％,扣非后归母净利润2.3亿元,同比+。23Q3:公司实现收入22.31亿元,同比+6.65％,归母净利润0.7亿元,同比+扣非归母净利润0.5亿元,同比22.33％。

   收入方面:我们预计车灯及通用照明板块保持平稳,LED板块根据国星光电Q3情况预计增速略微承压。预计后续车灯业务问界M7等新车型落地Q4有望贡献增量。

   利润方面:2023年前三季度公司毛利率为18.68％18.68％,同比+0.87pct,净利率为4.72％4.72％,同比0.3pct;其中2023Q3毛利率为19.59％19.59％,同比+1.08pct,净利率为4.29％4.29％,同比0.16pct。公司2023年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.11％、4.41％、5.29％、0.51％0.51％,同比+0.6、+07、+0.24、+0.03pct;其中23Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.57％、4.43％、5.98％、0.2％0.2％,同比+1.1、0.46、+0.36、+0.3pct。整体来看毛利率略有提升,盈利能力保持稳定。

   投资建议:公司照明主业基本盘稳固,积极做大照明版图:1)车灯领域收购南宁瞭望,同时扩展车灯模组产能,已与理想、长安、北汽、吉利等主机厂建立合作;2)新兴照明领域重点发力智慧路灯及海洋照明,目前商业模式已跑通,在手订单有望实现增长;3)并购整合中上游LED封装,规模效应下有望持续提升份额。我们预计2325年公司归母净利润分别为3/4.4/5.1亿元,对应PE382622x,维持"买入"评级。

   风险提示新业务进展不及预期;新技术研发进展不及预期;产业链一体化进展不及预期;原材料价格波动风险;汇率波动风险;应收账款回收风险