天润工业(002283):Q3盈利持续改善,加码布局线控转向-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,公司实现营收29.5亿元,同比+25.8％,实现归母净利润3.1亿元,同比+92.3％。单季度来看,Q3营收9.1亿元,同比+18.0％,环比-13.6％,归母净利润1.0亿元,同比+222.3％,环比-7.8％。

   公司业绩快速增长,出口业务贡献重要增量。受益于重卡行业复苏,公司业绩保持快速增长,前三季度营收29.5亿元,同比+25.8％,Q3公司营收9.1亿元,同比+18.0％,环比-13.6％,环比下滑主要系行业淡季影响。此外,公司充分享受重卡行业出口红利,前三季度出口业务收入达6.1亿元,占公司营收20.7％,伴随海外客户需求提升,公司业绩将保持稳定增长。原材料成本下降,利好公司盈利改善。2023年1-9月钢材平均价格约6100元/吨,去年同期平均单价约6600元/吨,同比-7.6％。受益于原材料成本下降,2023前三季度公司毛利率为25.8％,同比+4.4pp;Q3毛利率27.0％,同比+8.7pp,环比+0.7pp,公司盈利能力持续改善。费用方面,研发费用:公司致力于产品研发,Q3研发费用0.7亿元,同比+48.5％,环比+3.5％,研发费用率为7.3％,同比+1.5pp,环比+1.2pp,助力公司打造技术壁垒;财务费用:Q3财务费用率为-0.1％,同比+0.1pp,环比-0.1pp,主要原因是Q3银行融资增加带来利息支出增加;管理费用:Q3管理费用率为4.9％,同比+0.3pp,环比+0.7pp。综合来看,公司Q3净利率为10.8％,同比+6.9pp,环比+0.7pp。

   空气悬架兑现业绩,加码布局线控转向。公司前瞻性布局空气悬架,多款产品已实现批量供货,前三季度空气悬架业务实现2亿元收入,在国家相关法规要求下,重卡行业底盘升级已成趋势,长期来看,空气悬架将进一步打开公司成长空间。公司加码布局线控转向,三季度期间,公司宣布与汉拿万都(苏州)汽车部件公司设立子公司并签署合同,公司出资0.6亿元持有合资公司60％股权。在全球环保要求日益提升的背景下,电动转向系统凭借低油耗、高转向性能等优势,有望成为公司未来业绩的重要增长点。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为0.36元、0.54元、0.69元,对应动态PE分别为18倍、12倍、9倍,维持"买入"评级。。

   风险提示:市场竞争风险,原材料价格波动风险,下游客户销量不及预期风险,政策调整风险等。