创业慧康(300451):业绩、订单逐步复苏,Hi-HIS密集落地-2023年三季报点评

公司2023Q3营收进一步回暖,反映下游需求逐步复苏、公司经营常态化开展;利润端受毛利率、股份支付费用等影响相对持平。结合政策催化,我们看好医疗IT复苏机遇,预计公司将把握政策风口,通过加强工程管理、提高交付效率、提升签约质量等多方面举措保持业绩增长;此外,公司将推动新一代云化产品Hi-HIS全国推广,加快与飞利浦合作推进,长线布局AI,创新业务开启更多可能。我们看好公司在医疗IT行业的竞争地位提升机遇,维持"买入"评级。

   事项:公司发布2023年三季报,Q3实现营收4.53亿元,同比增长26.34％;实现归母净利润0.67亿元,同比减少2.94％;实现扣非归母净利润0.67亿元同比增长0.63％。

   Q3业绩进一步改善,行业需求逐步落地。分季度看,2023Q1-Q3公司分别实现营收3.48/3.56/4.53亿元,同比变动-24.74％/+12.14％/+26.34％;实现归母净利润0.10/0.14/0.67亿元,同比变动-88.74％/+46.97％/-2.94％。在电子病历、互联互通等评级需求的驱动下,公司在智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增客户订单持续增长,根据公司2023年半年报,上半年公司新增千万级订单同比增长200％。此外,伴随外部环境改善,公司项目实施、验收回归常态化,支撑今年Q2以来收入端持续改善。

   毛利率环比持续提升,Hi-HIS构筑产品优势。公司Q3毛利率为53.98％,较Q1、Q2均有一定幅度提升,反映项目交付效率优化。公司Q3销售、管理、研发费用分别为0.29/0.62/0.55亿元,同比变动-6.89％/+8.43％/+16.58％。公司持续推进研发投入和产品创新,上半年,新一代医疗机构(集团)管理信息系统Hi-HIS已累积签订22个项目,订单总金额约为3.46亿元。现金流方面,公司Q3销售商品、提供劳务收到现金3.04亿元,同比减少9.42％;经营净现金流为-0.03亿元,同比减少128.26％。

   飞利浦合作方向延伸,AI应用持续探索。根据公司公告,公司与飞利浦合作研发的Ctasy1.0电子病历产品正在推进中,公司组建资深销售及产品团队,与飞利浦的战略合作除医疗软件销售外,也将延伸到医疗器械销售与代理,我们看好公司与飞利浦围绕软硬件结合的整体解决方案能力。公司近年来持续推动AI医疗落地,CDSS、智能就医助手、智能专科电子病历等产品已在部分用户中落地应用,反映公司在前沿技术方向上的持续探索。

   风险因素:医疗信息化行业政策落地或不及预期;新签订单增长或不及预期;同飞利浦(中国)合作推进或不及预期;

   医疗信息化行业竞争加剧。

   盈利预测、估值与评级:结合公司2023Q3业绩以及医疗信息化行业整体恢复节奏,我们调整公司2023-25年净利润预测至2.41/4.15/5.47亿元(原预测为3.07/4.33/5.83亿元)。选取卫宁健康、嘉和美康、万达信息作为可比公司,可比公司2024年Wind一致预期的平均PE为35倍,考虑到公司凭借Hi-HIS新产品、飞利浦合作等机遇,行业地位有望进一步强化,我们给予公司2024年37倍PE,对应目标市值154亿元,目标价10元,维持"买入"评级。