金科环境(688466):业绩高增超市场预期,期待订单陆续释出-季报点评

在手订单快速转化,前三季度业绩超市场预期。公司Q1-3实现营收3.97亿元(同比+26.75％)、归母净利润6240万元(同比+70.8％);

   Q3实现营收1.43亿元(同比+51.55％)、归母净利润1883万元(同比+697％)。利润快速增长主要由于在手订单转化以及新增运营水厂投产,费用管控下Q1-3期间费用率同比下降3pct至19％,毛利率、归母净利率同比增长3.8pct、4.1pct至38.3％、15.7％。回款持续改善,Q1-3实现4067万元经营性现金流净额(同比+402％)。

   工程设备+运营业务齐发力,ToB类收入已占超一半。工程类为主的装备及技术解决方案仍贡献主要增量,Q1-3实现营收2.5亿元(同比+26.7％)、毛利9575万元(同比+43.2％),毛利率38.24％。此外运营类收入占比不断提升,公司不断进行工程到设备+运营转型,受益于产能提升Q1-3污废水资源化及运维技术服务业务实现营收1.46亿元(同比+26.5％)、毛利5570万元(同比+35.9％),占毛利的36.65％。

   此外公司ToB营收已超出ToG达到53.7％,持续改善公司收款情况。

   在手订单充沛,期待高增速的光伏等行业订单释出。截至2023Q3公司在手订单6.93亿元,环比增加42.7％,其中运营类订单占比已达到45％,支撑公司营收业绩持续性增长。此前公司推出第三代水厂产品"新水岛",有效降低全生命周期成本并提升效率。根据中报,规模从0.25万吨/日到20万吨/日灵活满足客户不同需求,积极布局PCB、光伏以及高耗水的化纤、印染等应用下游,期待后续订单持续释出。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年实现归母净利1.10/1.51/1.97亿元,对应最新PE估值20.89/15.14/11.63倍。公司聚焦高端水新赛道,工业再生水+城市直饮水等需求释放在即。参考可比公司给予2023年25倍PE,对应合理价值22.26元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。客户变动风险;技术迭代风险;地方政府开支变化风险。