安科生物(300009):业绩符合预期,生长激素持续高增长-季报点评

公司发布2023年三季报。2023前三季度,公司实现收入20.21亿元(+18.44％,以下均为同比口径)、归母净利润6.54亿元(+10.12％)、扣非归母净利润6.31亿元(+11.79％),其中23Q3公司实现收入7.34亿元(+17.28％)、归母净利润2.58亿元(+3.29％)、扣非归母净利润2.48亿元(+2.18％),Q3利润端增速低于收入端增速主要系23Q3股权激励费用摊销1810万元和去年同期冲回计提的减值损失2300万元所致,若剔除相关影响,23Q3归母净利润同比增长21.74％。

   生长激素保持持续增长态势,子公司业务继续向好。2023年1-9月公司生长激素产品销售收入同比增长28.45％,同时,中成药、化学制剂药物、多肽原料药等子公司业务继续向好。从盈利能力来看,23Q1-3公司毛利率同比下降1.58pp至78.24％,销售、管理、研发、财务费用率分别-3.95pp、+1.23pp、+1.25pp、-0.05pp,净利润率同比下降2.57pp至32.88％。公司利润端表观增速受到23Q1-3股权支付费用5429万元和去年同期冲回计提的减值损失2300万元的影响,若剔除相关影响,公司净利率为35.06％,盈利能力相对稳定。

   加大研发投入,持续丰富产品矩阵。2023年1-9月,公司研发费用1.53亿元(+41.69％)。公司持续加大新品开发工作,一方面加快主营产品在剂型、适应症、规格的升级、开发,另一方面推进HER2单克隆抗体等靶向抗肿瘤药物的研发进展和产业化进程。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.54元/股、0.68元/股和0.85元/股,给予公司2024年20倍PE估值,对应公司合理价值13.61元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。生长激素市场拓展不达预期;研发进展不达预期;其他非主营业务可能存在拖累风险;行业政策变化及集采导致药品降价的风险。