京能电力(600578):投资收益增厚,3Q盈利高增长

3Q23归母净利同比+76％,维持盈利预测与目标价京能电力发布三季报,1-3Q23实现营收236亿元(同比+7％),归母净利8.29亿元(同比+6.6％),扣非净利8.11亿元(同比+8.9％)。其中3Q23实现营收86亿元(同比+7.8％,环比+34％),归母净利4.60亿元(同比+76％,环比+1275％),净利增长主要来自于投资收益同/环比的大幅增厚。维持盈利预测,预计23-25年归母净利为10.9/14.5/15.8亿元,BPS3.69/3.74/3.76元。参考可比23年PB均值1.1x(Wind一致预期),给予公司23年1.1x目标PB,目标价4.06元,维持"增持"评级。

   新机组投产推升煤电电量,电价波动受现货市场影响公司3Q23发电量同比+22％至265亿千瓦时,公司发电机组送电区域需求持续回升;其中火电发电量同比+22％至264亿千瓦时,部分得益于装机容量上升,其中京宁二期#3/#4机组(各66万千瓦)于22年底/23年4月投产,京泰二期(2x66万千瓦)于23年8月投产。公司1-3Q23上网电价同比降5.5％,其中3Q23同比降幅较大;电价随行就市波动,公司发电机组主要分布区域的电力现货市场全面铺开。公司煤电储备装机容量充足,包括涿州热电200万千瓦扩建项目(已开展土地征收工作、计划于2026年投产)和秦皇岛热电二期2x66万千瓦(已获得核准)。

   新能源指标逐步落地,有望贡献发电增量公司3Q23新能源发电量为0.8亿千瓦时,当前电量占比不高,但随着在建项目陆续投产,新能源电量规模有望持续大幅增长。公司立足区位优势,积极争取电力外送通道新能源发展指标,以及灵活性改造容量新能源配置指标。2023年新能源项目计划投产20万千瓦、均为光伏项目,180万千瓦风电项目已陆续开工建设。

   业绩弹性充足,维持增持评级火电行业基本面筑底回升,公司3Q23环比大幅扭亏为盈,我们预计23-25年业绩弹性充足。可比公司23年PB均值1.1x(Wind一致预期),公司当前股价对应23年0.8xPB。公司火电资产优质,给予公司23年1.1xPB,目标价4.06元/股。维持增持评级。

   风险提示:煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。