首钢股份(000959):产品结构持续优化,Q3归母净利润创近5个季度新高水平-2023年三季报点评

事件:2023年前三季度实现营业总收入850.20亿元,同比-7.27％,实现归母净利润9.50亿元,同比-46.59％。2023年Q3实现营业收入276.52亿元,同比-0.72％,环比-3.50％,Q3实现归母净利润5.40亿元,同比+2840.49％,环比+15.19％。

   冷热轧价差处于5年同期最高水平,2023H1公司产品中冷轧销量占比达43％。2023年6月起,上海地区冷热轧价差一直处于5年同期最高水平,截至10月26日,冷热轧价差为870元/吨,显示冷轧价格表现显著优于热轧。首钢股份产品结构中冷轧占比较高,有望充分受益于冷轧价格的上涨,2023H1公司冷轧产品销量467.35万吨,占比达到43％。

   公司产品结构持续优化,2023H1战略及重点产品产量占比达到66％:2023H1公司三大战略产品(电工钢、汽车板、镀锡(铬)板)产量合计313万吨,九类重点产品(冷轧专用钢、热轧酸洗板、耐候钢、能源用钢、汽车结构钢、高强工程机械用钢、管线钢、桥梁钢、船板海工钢)产量461万吨,战略及重点产品合计产量774万吨,占公司钢材总产量的66％,同比提高4个百分点。

   4月公司建成世界首条100％薄规格、高磁感取向电工钢专业化生产线。2023H1智新电磁电工钢产量为84.82万吨,其中取向13.55万吨,同比+39.24％,无取向低牌号31.17万吨,同比+15.68％,无取向高牌号40.09万吨,同比+14.39％。2023年4月份智新电磁建成世界首条具备100％薄规格、高磁感取向电工钢专业化生产线,未来产品结构有望进一步升级。

   9月29日,公司公告拟和首钢集团及智新电磁员工持股平台向智新电磁增资:首钢集团、首钢股份及智新电磁员工持股平台拟向智新电磁增资,增资金额不超过16.05亿元。本次增资前首钢股份为智新电磁的控股股东,持股比例为68.03％,增资后首钢股份控股股东身份不变,智新电磁将新增首钢集团及智新电磁员工持股平台两家股东,最终各方持股比例以智新电磁完成本次增资的工商登记结果为准。本次增资有利于智新电磁增加现金流量、降低财务费用、履行与股东的相关约定并实施员工持股计划,有利于智新电磁及公司的持续健康发展。

   盈利预测、估值与评级:由于钢铁行业需求走弱,我们分别下调公司2023-2024年归母净利润预测81.98％、80.92％至14.24、15.58亿元,新增公司2025年归母净利润预测为17.63亿元,公司产品结构持续升级,盈利能力有望进一步回升,维持公司"增持"评级。

   风险提示:产品结构升级不及预期;钢铁下游需求修复不及预期;行业粗钢产量超预期增长。