芯能科技(603105):业绩短期扰动不改公司长期发展-2023年三季报点评

事项:

   公司发布2023年三季报,2023前三季度公司实现营业收入5.4亿元,同比增加4.83％;实现归属于上市公司股东的净利润1.86亿元,同比增加15.49％。天气原因导致的利用小时数下滑及较为偏松的电力供需关系导致的电价回落对业绩增速形成了一定影响。

   评论:

   天气原因及电力供需导致业绩相对承压。1)受阴雨、台风天气的影响,光伏发电等效小时数三季度较上年同期减少41小时,单位发电量有所降低。2)同时三季度度电收入较上年同期降低2分/度,主要原因是缺电现象较上年有所缓解,电力交易损益分摊相应减少,光伏度电价格有所降低。

   可转债定增获证监会审批通过,为公司装机扩张提供资金支撑。公司2023年9月22日发布公告,收到证监会出具的《关于同意浙江芯能光伏科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券注册的批复》,证监会同意公司可转换公司债券的注册申请,公司可转债发行进程稳步推进。本次拟发行可转换公司债券总额不超过人民币8.8亿元,本次发行募集资金将用于分布式光伏电站建设项目(预计6.16亿)及偿还银行贷款。本次转债发行将进一步提升公司的装机扩张节奏,工商业分布式光伏装机规模有望站上新台阶。

   分布式光伏项目储备充足,短期转债落地推动装机规模提升,同时公司重点布局工商业储能项目,有望成为后续的第二增长曲线。充足的项目储备及转债落地提供的资金支持保障后续光伏业务的成长空间。同时风光大规模并网导致的消纳压力或将持续提升,公司重点布局的工商业储能项目有望在这一背景下为工商业缓解用电成本压力,工商业储能业务或将成为公司后续发展的第二增长曲线。

   投资建议:天气原因导致的利用小时数下滑及较为偏松的电力供需关系导致的电价回落对业绩增速形成了一定影响,基于此我们下调对公司2023-2025年的盈利预测,预计2023-2025年可实现归母净利润2.30/3.13/3.94亿元(预测前值为2.62/3.43/4.28亿元),对应增速+20.2％/36.1％/25.6％。基于可比公司估值,给予2023年34xPE,对应2023年市值78.5亿元,下调目标价至15.7元,较当前水平有32％的提升空间,维持"强推"评级。

   风险提示:电价下行风险;项目投产不及预期;用电需求不及预期。