川发龙蟒(002312):Q3业绩环比修复,矿化一体打造第二增长曲线-2023年三季报点评

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   10月27日,川发龙蟒发布2023年三季报:2023年前三季度,公司实现营业收入54.49亿元,同比-28.03％;实现归母净利润3.25亿元,同比-70.82％;加权平均净资产收益率为3.51％,同比减少9.74个百分点。销售毛利率15.22％,同比减少8.91个百分点;销售净利率6.00％,同比减少8.72个百分点。

   其中,2023Q3实现营收17.93亿元,同比-18.83％,环比+8.00％;实现归母净利润0.93亿元,同比-71.38％,环比+14.27％;平均净资产收益率为1.03％,同比减少2.74个百分点,环比增加0.14个百分点。销售毛利率13.83％,同比减少12.62个百分点,环比减少1.58个百分点;销售净利率5.22％,同比减少9.53个百分点,环比增加0.23个百分点。

   投资要点:

   磷化工景气复苏,2023Q3盈利环比微增

   2023Q3公司实现归母净利润0.93亿元,同比-2.33亿元,环比+0.11亿元。其中,2023Q3实现毛利润2.48亿元,同比-3.36亿元,环比-0.07亿元。三季度毛利下滑主要系:公司主要产品磷酸一铵及磷酸氢钙价格下降;原材料磷矿石价格维持高位,硫酸价格环比上涨。据wind数据,2023Q3磷酸氢钙均价为2140元/吨,同比-24.47％,环比+1.51％;工业级磷酸一铵均价5092元/吨,同比-23.05％,环比-5.36％。原料端,2023Q3磷矿石均价895元/吨,同比-14.66％,环比-13.13％;硫酸均价188.05元/吨,同比-50.49％,环比+41.83％。

   期间费用方面,2023Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.16/0.93/0.38/0.26亿元,同比-0.06/-0.24/-0.57/+0.37亿元,环比-0.06/+0.20/-0.32/+0.00亿元,财务费用同比增加主要系银行借款增加。2023Q3,公司投资净收益为0.57亿元,同比+0.56亿元,环比+0.13亿元,主要系公司参股公司重庆钢铁集团矿业有限公司旗下重钢西昌矿业有限公司(太和铁矿)铁矿、钛矿收益增加;公司公允价值变动净收益为-0.16亿元,同比-0.92亿元,环比-0.79亿元,主要系参股公司公允价值变动。2023前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额为5.31亿元,同比减少50.45％,主要受磷化工行业景气度下滑影响,公司营业收入减少。2023前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为53.44亿元,同比-11.30亿元。四季度以来,磷矿石价格仍高位震荡,对磷化工产品价格形成支撑。据wind数据,截至2023年10月27日,磷矿石价格为961元/吨,较9月底+0.63％;工业级磷酸一铵价格5350万吨,较9月底-2.73％;磷酸氢钙价格2352元/吨,较9月底-6.74％。公司磷矿石资源丰富,有望受益于磷化工产业链一体化。