妙可蓝多(600882):业绩短期承压,四季度有望迎拐点-公司事件点评报告

事件2023年10月27日,妙可蓝多发布2023年前三季度报告。

   投资要点

   业绩短期承压,主业四季度望改善2023Q1-Q3总营收30.75亿元(同减20％),归母净利润0.34亿元(同减76％),其中2023Q3总营收10.09亿元(同减18％),归母净利润0.05亿元(同减54％),业绩短期承压,系奶酪产品营收和毛利率下降及远期购汇收益减少所致。盈利端,2023Q1-Q3毛利率30.59％(-4pct),净利率1.63％(-3pct);2023Q3毛利率25.64％(-5pct),净利率0.53％(-1pct)。费用端,2023Q3销售费用率为20.14％(-4pct),管理费用率为5.47％(-1pct),营业税金及附加占比为0.72％(+0.3pct)。现金流端,2023Q1-Q3经营活动现金流净额为1.42亿元(2022Q1-Q3为-3.04亿元),2023Q3经营活动现金流净额为0.97亿元(2022Q3为-1.3亿元),系应收账款、原辅料和广告等采购支出、购回支出、税费支出减少。截至2023Q3末,合同负债0.39亿元(环比+31％)。

   奶酪有望恢复,渠道深耕静待复苏分产品看,2023Q3奶酪/贸易/液态奶营收为7.71/0.81/1.55亿元,同减16％/12％/30％。分渠道看,2023Q3经销/直营/贸易营收为7.02/1.5/1.55亿元,同减14％/21％/30％。分区域看,2023Q3北区/中区/南区营收分别为3.71/4.03/2.33亿元,同减28％/5％/19％。截至2023Q3末,经销商共计4854家,净减少162家。公司坚持"低温做精、常温做广"、电商/新零售持续创新的策略;渠道深度方面,不断增加陈列面积、丰富终端产品矩阵,持续精耕现代渠道;渠道广度方面,在广泛覆盖大润发、永辉、沃尔玛等全国连锁和区域连锁终端的基础上,强化流通、特渠、烘焙等多渠道开发。

   盈利预测我们看好公司持续布局奶酪赛道,上半年公司因需求疲软及贸易影响致业绩承压,预计四季度有望迎拐点。根据三季报,我们调整2023-2025年EPS分别为0.15/0.25/0.37元(前值分别为0.21/0.28/0.43元),当前股价对应PE分别为115/67/47倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、常温奶酪棒推广不及预期、奶酪板块增长不及预期、市场竞争加剧等。