传媒行业：盛天网络（300494），关注新游上线进展，AI探索持续

事件:公司发布2023三季报,23Q3实现营业收入2.7亿元,yoy-40％,qoq-29％;实现归母净利润3319万元,yoy-55％,qoq-54％;实现扣非归母净利润3351万元,yoy-54％,qoq-51％。2023年前三季度实现营业收入10.8亿元,yoy-8％;实现归母净利润1.8亿元,yoy-6％;实现扣非归母净利润1.7亿元,yoy-8％。

   存量游戏运营周期影响,致业绩短期承压公司三季度收入和利润同比下降,主要系三季度无重磅新游上线,而原有游戏运营和IP运营产品受产品周期影响,对业绩贡献有所减弱。

   费用端看,受收入减少影响费用率有所上扬。23Q3销售费用率为4.4％,yoy+2.3pct,qoq+1.5pct;管理费用率为5.5％,yoy+2.7pct,qoq+1.7pct;研发费用率为7.2％,yoy+3.8pct,qoq+2.4pct。

   利润率方面,23Q3毛利率为28.4％,yoy+0.7pct,qoq-1.7pct;归母净利率为12.3％,yoy-4.1pct,qoq-6.6pct。

   关注四季度新游上线表现,社交、电竞酒店赛道布局共同贡献增长弹性1)游戏业务:IP游戏《大航海时代:海上霸主》已于9月开启删档付费测试,《潮灵王国:起源》已于10月12日开启删档付费测试,《星之翼》已开放预约,建议持续关注新游上线进展和业绩修复表现。

   2)社交业务:三季度公司AI实验室推出AI音乐社交APP"给麦",可通过AI技术智能识别、抓取用户音色,经AI模型算法训练后生成声音要素演唱相关歌曲,我们认为结合"带带电竞",公司在社交赛道的产品矩阵更加完善,有望形成合力夯实社交赛道竞争优势。

   3)电竞酒店:今年端游市场在优质内容带动和电竞赛事催化下,单月实际销售收入基本保持同比正增长的态势。8月公司针对电竞场景推出易乐游昆仑版,锚定线下场景价值释放,有望通过市占率提升打开商业化空间。

   积极把握产业发展趋势,提升公司综合竞争实力9月公司公告拟以自有资金出资2,500万元增资武汉长江泓鑫投资基金合伙企业(有限合伙),基金定向投资于数字经济、数字文化等新兴科技产业,符合公司战略发展方向,有利于公司跟踪最新的技术发展趋势如AI、MR、元宇宙等,发现新的业务机会,进一步完善业务布局,提升公司综合竞争力。

   投资建议:我们看好公司Q4及明年新游上线的业绩释放潜力,公司积极探索AI应用,基于所擅长的社交赛道,结合AI技术打造一批系列化应用产品,有望形成协同化的产品矩阵助力社交业务增长。此外,凭借网吧时代积累的技术和资源优势,公司在电竞酒店赛道上前瞻布局,有望抓住新一轮电竞发展浪潮提升商业化变现能力。

   风险提示:游戏行业政策变动风险,重点产品依赖风险,互联网平台政策变动风险,行业竞争加剧风险,新技术应用带来的竞争风险等。