南钢股份(600282):Q3盈利逆势增长,焦炭项目增厚利润

23Q1-Q3归母净利润同比-19.83％,维持"买入"评级公司前三季度实现营收563.65亿元(yoy+7.07％),归母净利16.65亿元(yoy-19.83％);23Q3归母净利为6.76亿元(yoy+32.09％、qoq+10.32％)。

   考虑铁矿石等原料价格仍居高位,我们上调成本假设,预计23-25年公司EPS分别为0.36/0.43/0.48元(前值0.42/0.50/0.58元),可比公司PE(2023E)均值9.95X,考虑公司产品结构持续改善,焦炭项目有望持续增厚利润,给予公司23年12.5XPE,对应目标价4.50元(前值4.41元),维持"买入"评级。

   净利率持续跑赢行业,23Q3销售净利率环比+0.2pct据公司经营数据公告,23Q3公司钢材产量262.1万吨(yoy+12.0％、qoq-1.1％),销量261.6万吨(yoy+10.5％,qoq+0.2％),平均钢材销售价格4596元/吨(yoy-8.4％、qoq-10.6％)。23Q3公司毛利率10.8％(yoy-1.8pct,qoq-0.8pct),期间费用率6.5％(yoy-1.5pct,qoq-0.1pct),销售净利率3.7％(yoy+0.2pct,qoq+0.2pct)。前三季度累计销售净利率3.23％(yoy-0.92pct)。而据中国钢铁工业协会,前三季度重点统计钢企销售净利率1.33％。公司净利率持续跑赢行业。并且三季度以来,据Mysteel,钢厂亏损比例持续扩大,公司净利率环比实现逆势增长,盈利韧性显现。

   焦炭项目陆续投产,注入增长新动能2023年前三季度,印尼金瑞新能源焦炭销量106.84万吨,实现营业收入27.72亿元,净利润1.03亿元。其中23Q3销量47.09万吨,环比增长35.75％。金瑞新能源产能260万吨,1、2、3号焦炉已投运,4号焦炉正在砌炉,产能爬坡顺利推进。测算吨净利68.6元/吨,环比增长38元/吨。

   此外,印尼金祥新能源390万吨焦炭项目,1、2号焦炉已点火烘炉,3号焦炉具备烘炉条件,4号焦炉正在砌炉,其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工。随着公司焦炭项目陆续投产,有望为业绩增长注入新动能。

   坚持发展先进钢铁材料,看好公司发展截至23H1,公司先进钢铁材料销量占比达25.18％,毛利贡献达42.38％,是公司盈利的最有力支撑。公司在板材领域竞争力优势明显,坚持创新驱动科技领先发展,多项高端产品实现0到1突破并产业化,其中9镍钢产品以及低温螺纹钢及套筒,已用于建造了29座LNG接收站,包括14座国家重大工程、15个省市级重大工程和多个海外项目,总数超过100台陆地LNG储罐,其中公司镍系钢已经供货超过30万吨。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,产能释放不及预期。