佳电股份(000922):受下游需求影响,业绩短期承压,受益四代核电趋势不改

事件:公司发布三季报,2023年前三季度公司实现营收30.3亿元,同比增长13.01％,归母净利润2.83亿元,同比增长18.11％。

   单季度来看,公司Q3实现归母营收9.34亿元,同比下降3.99％,归母净利润0.84亿元,同比下降4.51％。盈利能力方面,公司Q3毛利率约为23.48％,同比提升2.44pct,销售净利率8.93％,同比基本持平。公司单季度业绩短期略有下滑,主要系下游需求相对疲弱影响。

   主氦风机供应商,受益四代核电长期趋势不改。四代核电高温气冷堆是具有固有安全特性的先进核反应堆,其核电站示范工程是"十一五"《国家中长期科学和技术发展规划纲要》中十六个重大专项之一。主氦风机是高温气冷堆核电站核反应堆一回路唯一的动力设备,其功能是驱动一回路内的冷却剂—7.0MPa氦气,流经反应堆堆芯,在反应堆正常启动、功率运行和停堆等工况时,提供足够流量的氦气通过一回路系统,将反应堆堆芯产生的热量带走。公司主氦风机产品取得了国内"重点领域首台套创新产品"认证。随着四代核电技术逐渐成熟并在未来步入商业化进程,公司在长期内有望充分受益。

   关注收购哈动装进展。2023年7月,公司发布重大资产购买暨关联交易报告书,拟以现金支付的方式购买哈电股份持有的哈电动装51.00％股权,本次交易对价合计为40,069.74万元。本次交易完成后,哈电动装将成为上市公司的控股子公司。根据公司投资者问答平台回复,当前收购哈动装事项,公司股东大会已通过相关事项,尚需交易对方哈电股份股东大会通过。根据公司公告,标的公司主营业务为大中型交直流电机、核电主泵电机、核主泵等产品的研发、生产和销售。本次交易有利于丰富上市公司在电机领域的产品结构,拓展上市公司在核电领域业务布局,增强公司在电机领域的市场竞争能力与抗风险能力,同时彻底解决上市公司与标的公司之间的同业竞争事项。关注收购事项后续进展。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年分别实现营收41、45.82、50.34亿元,实现归母净利润4.01、4.68、5.26亿元,对应EPS分别为0.67、0.78、0.88元,PE分别为13.91/11.91/10.60倍。公司作为防爆电机龙头企业,同时也是四代核电核心装备供应商,叠加未来有望收购哈动装,进一步增强在核电领域的竞争力。我们看好公司在核电领域的长期发展。

   首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,下游需求不及预期风险,四代核电批复不及预期风险,收购事项推进不及预期风险,行业竞争加剧风险