亚信安全(688225):费用投入接近拐点,收购服云信息加码布局云安全-2023三季报＆收购服云信息点评

事件:1)公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营业收入9.92亿元,同比下降3.59％;归母净利润-2.11亿元,同比下降26.88％,扣非后归母净利润-2.43亿元,同比下降18.33％。

   单Q3而言,2023Q3实现营业收入4.29亿元,同比下降归母净利润-0.4亿元,同比下降1066.21％,扣非后归母净利润-0.51亿元,同比下降474.05％。

   2)公司10月20日发布收购资产公告,将以自有资金约3亿元收购服云信息75.96％的股权,服云信息将成为公司的控股子公司。

   点评研发投入增大,导致利润下滑我们认为公司2023Q3利润下滑的主要原因:1)毛利下降,由收入下降和毛利率下降共同导致,影响约1300万元;2公司持续加大研发投入,研发费用增幅较高2023Q3研发费用相较2022Q3增加约3000万元。

   但长期来看,我们认为公司费用投入已接近拐点,未来有望随着收入提升带来利润的释放1)销售费用2023Q3同比下降7.12％,已连续两个季度同比下降2)管理费用,一方面公司管理费用绝对值低,对利润影响相对较小,另一方面公司管理费用趋于稳定,已连续多个季度维持在4000万元左右水平;3)研发费用,尽管从同比增速来看公司2023Q3研发费用仍有一定增长,但从绝对金额角度,公司研发费用已基本企稳,连续两个季度环比变化幅度小于6％。

   收购服云信息,加码布局云安全根据公司2023年10月20日发布的收购资产公告,公司将以自有资金约3亿元收购服云信息75.96％的股权,未来服云信息将成为公司的控股子公司。

   服云信息是一家提供云安全领域相关产品、服务及解决方案的网络安全公司,是国内较早引入云工作负载安全(CWPP)概念,并成功构建相应产品线的专业云安全厂商。其核心产品包括主机入侵检测与安全管理系统、自适应微隔离系统、容器安全检测系统、网络安全智能分析与安全管理系统等。服云信息2022年实现营业收入1.01亿元,净利润178万元。

   我们认为,此次并购有望使得公司与服云信息在产品、市场、技术等多领域协同,进一步夯实公司在云安全领域的市场卡位与竞争优势。

   盈利预测与估值考虑到公司前三季度收入增速受到宏观经济恢复弱于预期的影响,我们调整此前盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入为19.46、23.95、29.45亿元,归母净利润0.86、1.05、3.04亿元。参考2023年10月27日收盘价,对应2023-2025年PE为79、65、22倍,维持"买入"评级。

   风险提示:利润持续修复不及预期;新业务拓展不及预期;下游客户需求复苏不及预期;市场竞争加剧。