康恩贝(600572):业绩符合预期,中药大健康主业表现突出

中药大健康主业表现稳健,非经常性损益影响减弱。前三季度,公司坚持中药大健康为主,特色化药和特色处方中药为两翼的战略布局,中药大健康产品业务实现营收34.42亿元,同比增长23％,占公司营收比重66.40％,同比提升4.29pct,公司业务结构持续优化。受港股嘉和生物股份市值变动影响,公司非经常性损益同比去年增加利润1.59亿元,加上5月份转让珍视明7.84％股份,前三季度归母净利润同比去年增幅较大。

   OTC及健康消费品表现突出,处方药受院内政策影响短期有所承压。前三季度,非处方药业务实现营收19.10亿元,同比增长24.09％,其中肠炎宁系列通过加大品牌宣传,与连锁药店开展品牌共建以及场景式营销等方式,收入达11亿元,超过去年全年;健康消费品业务实现营收4.3亿元,同比增长21.91％,康恩贝牌健康食品销售收入超4亿元,通过新品类拓展、新渠道布局的方式继续保持较快增长;处方药业务实现营收16.22亿元,同比增长5.71％,增速较上半年有所下降,主要是受到Q3院内合规等政策影响,但乙酰半胱氨酸泡腾片、氢溴酸加兰他敏片凭借质量和疗效优势,仍实现了较好的增长;中药饮片业务实现营收5.40亿元,同比增长37.75％,维持了上半年的高增速趋势,并购中医药大学饮片公司后,新开医院数量稳步增加。

   在研管线稳步推进,产品矩阵不断丰富。9月公司2.1类新药清喉咽含片药品注册获得CDE受理,进一步丰富公司咽喉用药产品品类,有利于聚焦中药大健康主业,截至2023年H1公司在研项目共计180余项,创新项目20余项,创新产品陆续上市为公司长期发展提供保障。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们看好公司聚焦大健康主业的发展潜力,提质增效,通过内生与外延盈利能力稳步提升,实现"1188"战略目标。预计2023-2025年实现归母净利润7.05/8.38/9.68亿元,同比增长96.9％/18.9％/15.5％,对应PE19/16/14倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:市场及政策风险、集采降价,研发失败,原材料涨价风险等。