坤恒顺维(688283):重视研发投入,盈利水平维持高位

10月29日,公司发布23年三季报,23Q1-Q3公司实现收入1.67亿元(同比+34.71％)、归母净利润0.53亿元(同比+45.24％);其中23Q3单季度实现营收0.80亿元(同比+23.25％)、归母净利润0.32亿元(同比+29.42％)。

   拳头产品市占率维持高位,下游应用场景不断丰富。无线信道仿真仪为公司拳头产品,我们预计22年公司该产品收入达1.61亿元,根据公司公告,公司在无线信道仿真仪领域处于国内龙头,市场占有率稳步提升;23年以来,公司无线信道仿真仪持续在卫星通信、半导体、终端测试市场持续形成重要突破,高性能型号产品出货量持续增加。

   产品矩阵持续完善,频域新品助力公司实现多元化成长。1)信号发生器:根据公司中报披露,射频微波信号发生器持续获得下游客户认可,订单快速增长;2)频谱分析仪:23年1月公司发布新款频谱分析仪(频率范围覆盖44GHz),根据公司公告,新产品频谱/矢量信号分析仪逐步导入各下游用户测试及试用,并且形成一定的订单。

   重视研发投入,构筑长期护城河,保证长期盈利能力。根据公司公告,23Q1-Q3公司研发费用为4207.3万元,同比+65.23％,长期高研发投入保证公司长期护城河,使得公司盈利能力继续维持高位,23Q1-Q3公司毛利率、净利率分别达到66.75％、32.01％,持续维持高位。

   我们预计2023-2025年公司营业收入为3.03/4.18/5.68亿元,归母净利润为1.11/1.54/2.11亿元,对应PE为43/31/23X,给予"买入"评级。

   无线信道仿真仪需求不及预期、新品研发不及预期、限售股解禁风险、存货周转天数较高风险。