振华股份(603067):23Q3铬化工品销量恢复明显,金属铬进入试产阶段

公司发布23年三季报,Q3业绩环比改善。公司23年前三季度实现营收27.53亿元,同比+6.84％;实现归母净利润2.89亿元,同比-9.17％,实现扣非归母净利润2.97亿元,同比-6.27％。其中,23Q3实现营收10.48亿元,同比+36.48％;实现归母净利润0.95亿元,同比+26.60％,实现扣非归母净利润0.99亿元,同比+34.12％。

   23Q3铬盐产品销量逐步恢复。23Q3公司重铬酸盐营收0.69亿元,同比-2％,环比+36％;铬的氧化物营收6.60亿元,同比+68％,环比+31％;铬盐联产产品营收0.89亿元,同比-9％,环比-10％;超细氢氧化铝营收0.41亿元,同比+39％,环比-12％。量价方面,23Q3公司重铬酸盐销量同比+30％、环比+70％,售价同比-25％、环比-20％;

   铬的氧化物销量同比+82％、环比+34％,售价同比-8％、环比-3％;铬盐联产产品销量同比+30％、环比-5％,售价同比-30％、环比-6％;超细氢氧化铝销量同比+46％、环比-12％,售价同比-4％、环比基本持平。

   公司深耕产业链持续推进。公司10月27日公告,金属铬及特种材料生产项目已取得环评批复,进入试生产阶段。金属铬作为战略性小金属,下游用途广泛,其中最重要的应用领域是作为高温合金的主要材料。此项目意味着公司铬化学品经营结构初步实现了"矿-盐-金属"的端到端全序列覆盖,公司主营产品迎来新的市场格局。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年公司每股收益分别为0.78元、0.99元、1.13元,当前股价对应市盈率为12倍、10倍、8倍,参考可比公司估值水平,考虑公司业务结构专业绩增速,给予公司24年业绩15倍PE估值,对应公司合理价值为14.79元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。铬盐价格波动风险;原材料成本上升风险;原材料供应不足风险;环保风险;整合效果不及预期。