三人行(605168):Q3扣非净利同增30％,期待新增长点

Q3扣非归母净利1.01亿元,同增约30％,维持买入评级公司发布三季报,23年Q1-Q3实现营收38.86亿元(yoy+8.88％),归母净利3.2亿元(yoy+5.76％),扣非净利3.15(yoy+31.98％)。其中Q3实现营收16.92亿元(yoy+10.18％,qoq+34.04％),归母净利1.02亿元(yoy+18.87％)扣非归母净利1.01亿元(yoy+29.93％)。我们维持公司23-25年净利预测10.41/13.25/15.71亿元,可比公司24年Wind一致预期PE21倍,考虑公司业绩中有部分投资收益,且其兑现有一定不确定性,给予一定折价,给予24年PE10X,目标价89.6元,维持"买入"评级。

   Q3营收增速较上半年有所提升,Q1-Q3毛利率同比提升公司Q3营收16.92亿元,同增10.18％。营收增速较23H1的+7.89％有所提升,较23Q2的+10.9％基本保持稳定;Q3公司毛利率14.9％,同比+2.1pct。前三季度毛利率18.5％,同比+4.1pct,主因23年新开拓的央视媒体专题节目投放项目毛利率相对较高,以及线下校园业务恢复较好,毛利率较高。Q3销售/管理/研发/财务费用率4.9％/1.1％/0.7％/0.5％,同比+0.4/+0.2/0/+0.1pct。总体变化较小。

   持续拓展业务边界,培育新增长点公司紧跟行业发展趋势,积极探索新增长点。23H1公司与科大讯飞达成战略合作,双方强强联合,通过AI赋能共同提升智慧营销能力、共同开发基于下一代人工智能技术的多模态智能营销工具,以期助力智能营销产业发展。公司积极响应"数字经济引领实体经济发展"政策,与贵阳大数据交易所就构建驱动未来产业发展的大数据交易平台开展战略合作,在全国率先探索数据要素市场培育,充分释放数据要素价值。通过丰富优质数据供给,扩充数据交易需求,积极推进数据交易,完善并优化交易所做市商制度,以助力相关客户在数据要素资产化领域实现创新突破,并培育新业绩增长点。

   主业保持良好增长,积极探索新成长曲线,维持"买入"评级公司为领先的整合营销服务商,主业保持良好增长,同时积极培育新增长点,有望打开发展空间。我们维持公司23年-25年归母净利预测10.41/13.25/15.71亿元,EPS7.04/8.96/10.63元,采用可比公司估值法,可比公司Wind一致预期24年PE为21X,给予公司24年PE10X,对应目标价89.6元(前值113.28元),维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济承压,AIGC技术发展不及预期。